 |
|
Рынок за неделю.
Еженедельный обзор фондового рынка.
Выпуск 31 (11 - 15 февраля 2002 г.)
Aналитика предоставлена проектом
finam.ru
|
|
Индекс РТС
Индекс Доу Джонс
|
Итоги торгов акциями в РТС, USD
|
Эмитент |
08.02 |
15.02 |
Изм-е за нед, % |
52-нед. мин. |
52-нед. макс. |
|
ЛУКойл |
14.280 |
13.200 |
-7.56 |
8.550 |
14.970 |
|
Ростелеком |
1.140 |
1.1380 |
-0.18 |
0.4500 |
1.0900 |
|
РАО ЕЭС |
0.1525 |
0.1504 |
-1.38 |
0.0840 |
0.1812 |
|
Газпром (МФБ, руб.) |
18.700 |
18.4400 |
-1.39 |
6.920 |
17.650 |
|
Сургут НГ |
0.3241 |
0.3340 |
3.05 |
0.1830 |
0.3556 |
|
Мосэнерго |
0.0423 |
0.0394 |
-6.86 |
0.0251 |
0.0480 |
ADR российских эмитентов, NYSE
(цена за 1 акцию)
|
Эмитент |
08.02 |
15.02 |
Изм-е, % |
Соотн. |
|
ЛУКойл |
14.500 |
13.1880 |
-9.05 |
1:4 |
|
Ростелеком |
1.1500 |
1.1200 |
-2.46 |
1:6 |
|
РАО ЕЭС |
0.1529 |
0.1515 |
-0.92 |
1:100 |
|
Сургут НГ |
0.3230 |
0.3450 |
6.81 |
1:50 |
|
Мосэнерго |
0.0405 |
0.0390 |
-3.70 |
1:100 |
Мировые фондовые индексы
|
Индекс |
08.02 |
15.02 |
Изм-е за нед, % |
52-нед. мин. |
52-нед. макс. |
|
Индекс РТС |
293.82 |
293.550 |
-0.09 |
130.06 |
248.08 |
|
DJIA |
9744.24 |
9903.039 |
1.63 |
7926.93 |
11436.42 |
|
S&P500 |
1096.22 |
1104.180 |
0.73 |
944.75 |
1383.37 |
|
Nasdaq |
1818.88 |
1805.200 |
-0.75 |
1387.06 |
2892.36 |
|
Nikkei |
9686.06 |
10113.810 |
4.42 |
9504.41 |
14529.41 |
|
DAX |
4835.95 |
4862.600 |
0.55 |
3539.18 |
6795.14 |
|
FTSE100 |
5128.10 |
5182.500 |
1.06 |
4433.69 |
6334.50 |
|
|
|
|
| СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ
|
Отраслевые Индексы ФИНАМ:
Финам-Нефть
Финам-Энерго
Финам-Связь
|
РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Акции ЛУКОЙЛа стали одними из лидеров понижения на фоне общей консолидации рынка
Динамика российского фондового рынка в целом на прошедшей неделе изменений не претерпела, и по прежнему можно говорить о том, что рынок находится в коридоре 280-300 пунктов по индексу РТС. Прошедшая же неделя вообще характеризовалась крайне незначительными дневными колебаниями. Изменение индекса РТС за неделю составило всего -0,09 процента. Активность торгов была на среднем уровне, а в отдельные дни (среда, пятница) - ниже средней. Отраслевая динамика была чуть более оживленной. Отраслевые индексы "Финам", рассчитываемые ЗАО "Финанс-Аналитик", показали, что акции энергетических компаний, входящие в наш индекс "Финам-Энерго", за тот же период снизились на 2,15 процента. Индекс компаний топливной отрасли "Финам-Нефть" практически не изменился (+0,07 процента). А индекс компаний отрасли связи "Финам-Связь" снизился на 0,96 процента, против 4,86 процентов роста неделей ранее.
В то же время различия в динамике движения котировок различных эмитентов оказались весьма существенны. Среди ликвидных бумаг лидерами роста стали акции Сибнефти (+10,92 процента, закрытие ММВБ). Привилегированные акции Сбербанка выросли на 8,4 процента. В то же время, на 22,59 процента снизились котировки акций ВНК, а также привилегированные (-15,05 процента) и обыкновенные (-9,09 процента) акции Саратовэнерго. Также значительно упали и акции ЛУКОЙЛа (-7,68 процента).
Что касается акций ЛУКОЙЛа, то на их динамику негативно повлияли данные финансовой отчетности за III квартал 2001 года, а также неудачно проведенная руководством компании телеконференция, посвященная публикации этих данных, которая прошла 13 февраля, в среду. Итоги этой конференции столь сильно разочаровали инвесторов, что в тот же день (российский рынок был в это время уже закрыт) АДР на акции компании упали на 5.5 процентов. Столь сильное падение АДР на акции одного из лидеров российского фондового рынка (ЛУКОЙЛ входит в тройку крупнейших по капитализации российских компаний и имеет весьма ликвидный рынок акций) крайне негативно повлияло на следующий день на открытие всего российского рынка. Но, открывшись довольно значительным падением по большинству ликвидных бумаг, рынок к середине дня преодолел нисходящую тенденцию и закрытие произошло в целом на уровнях предыдущего дня.
Начало же недели характеризовалось ростом российского рынка. Повышательный импульс рынок получил с открытия во вторник утром. Поводом послужил значительный рост цен на мировом рынке нефти в понедельник (Brent IPE по закрытию вырос на 8,72 процента). В результате к 14 часам рынок преодолел планку (по индексу РТС) в 300 пунктов, но не удержался на этом уровне дольше часа. Рост индекса при этом был обусловлен ростом акций нефтяных компаний, капитализация которых в расчете индекса РТС доминирует.
В целом, в настоящий момент российский рынок находится под влиянием двух главных противоборствующих тенденций ожидания. С одной стороны, это ожидания улучшения мировой экономической ситуации и, главным образом, ситуации в Соединенных Штатах, что должно благотворно повлиять на мировые фондовые рынки и российский рынок в частности. С другой стороны, это заметно ухудшившаяся макроэкономическая ситуация в России, явными признаками которой являются существенное замедление темпов экономического роста, высокая инфляция (Правительство даже вынуждено было сделать "выговор" Госкомстату по январским данным), ухудшение сальдо торгового баланса и другие. Разумные прогнозы развития экономической ситуации на срок до года не обещают существенных прорывов к лучшему. В целом год предполагается достаточно стабильным и достаточно скромным (в сравнении с предыдущими двумя). Поэтому в долгосрочной перспективе на российском фондовом рынке все большее значение будет играть оценка фундаментальных факторов отдельных отраслей и компаний. В краткосрочном плане существенного изменения текущей ситуации не ожидается. По-прежнему, более вероятным предполагается сохранение бокового тренда и достаточно высока вероятность развития краткосрочного понижательного тренда.
Юрий Шапошников
|
|
|
|
NASDAQ
|
ЗАРУБЕЖНЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ
АМЕРИКА
Мы считаем, что худшие времена для американской экономики остались позади
Торговая неделя началась ростом основных биржевых индексов при отсутствии каких-либо значимых положительных новостей. Мы объясняем данное явление тем, что рынок падал в течении 5 последних биржевых сессий, и в тот момент акции компаний сильно подешевели, в результате чего появилось логичное предположение инвесторов о дальнейшем росте акций. Однако оптимизма инвесторов хватило ненадолго. Уже во второй день торгов акции подешевели на негативных новостях от компании Nortel Network (производитель сетевого оборудования), которая заявила о дальнейшем ухудшении финансовых показателей в связи с вероятным снижением продаж продукции компании.
В целом инвесторы настроены очень осторожно, в связи с учащенными случаями бухгалтерских ухищрений компаний, в результате которых до инвесторов доходила информация, не отражающая реальное положение компании. В середине недели на рынок оказали влияние вышедшие статистические данные. Неожиданный рост розничных продаж в январе на 1,2% дал надежду инвесторам на восстановление производства, несмотря на падение продаж автомобилей на 4,3%, что ожидалось рынком в связи с отменой выдачи беспроцентных кредитов автомобильными дилерами покупателям. Рост продаж говорит об увеличении потребительских расходов, что положительно влияет на динамику ВВП, поскольку 1/3 ВВП составляют затраты потребителей. Также повлекли за собой рост рынка отчеты компаний Applied Materials (производитель оборудования для полупроводниковых компаний) и Network Appliance (разработчик систем хранения данных для компьютерных сетей). Компании предоставили хорошую отчетность, и дали положительные прогнозы.
В четверг были опубликованы данные по запасам предприятий. Хотя на рынок эти данные не оказали воздействия в связи с тем, что единственной новой компонентой в индексе являются запасы розничных магазинов, данные являются интересными с точки зрения макроэкономики. Снижение запасов является позитивным для промышленности, и, в данном случае, достижение минимального за 2 года уровня может стать сигналом к тому, что теперь начнется увеличение заказов на производство и, соответственно, повлечет за собой промышленный рост. Отношение запасы/продажи составило 1,39, что означает число месяцев, необходимое для истощения существующих запасов при текущем уровне продаж. Относительно низкий уровень отношения запасов к продажам может обозначать, что производители будут поднимать уровень запасов за счет новых заказов. На наш взгляд, снижение запасов продолжится, в связи с ростом потребительского доверия и трат. В четверг рынок смотрел на новости от компаний: рейтинговое агентство S&P понизило рейтинг компаниям Qwest Communications (телефонная) и Gap (производитель одежды). Также стали известны данные о поглощении компанией Tyco на сумму $3 млрд. в результате чего рынок упал. Данные по объемам промышленного производства внесли еще оптимизма в отношении американской экономики. Снижение темпов падения промышленного производства является положительным сигналом и дает надежду на дальнейший рост. Рост значения данного индекса показывает укрепление экономики страны, и, как следствие, влечет за собой укрепление курса национальной валюты. Судя по положительной динамике изменения индексов розничных продаж, запасов и промышленного производства, можно говорить о том, что худшие временя для американской экономики уже позади, и теперь следует ожидать ее подъема.
|
|
DAX
|
ЕВРОПА
Европейский рынок более оптимистичен в отношении восстановления американской экономики, нежели своей
Торговая неделя на европейском рынке началась ростом котировок на оптимизме инвесторов в отношении восстановления американской экономики. Лучшую динамику показали акции компаний телекоммуникационного сектора, несмотря на то, что вышел отчет Международного телекоммуникационного союза, сообщающий о приближении кризиса перепроизводства телефонных аппаратов в Европе, в частности - сотовых телефонов. В 2001 году количество мобильных телефонов увеличилось практически на 40%, и вскоре это число может превысить число основных телефонных аппаратов. Однако еще остается ненасыщенным спрос на сотовую связь в развивающихся странах.
Негатив на рынок поступил от компаний, заявивших об увольнениях персонала. Так, компания Вritish Рetroleum сообщила о сокращении 2 тыс. рабочих мест в связи с падением прибыли. Квартальная прибыль компании сократилась на 46%, но сокращение прибыли оказалось меньшим, чем ожидалось, и рынок воспринял новость положительно. Негативные новости поступили на рынок из банковского сектора: чистая прибыль третьего по величине банка Германии, Dresdner Bank, сократилась на 89%, прибыль крупнейшего банка Швейцарии UBS AG упала на 24%. В отличие от финансового сектора рынка, хорошо выглядели акции автомобильных компаний: PSA Peugeot Citroen, вторая по величине автомобилестроительная компания Европы, заявила о том, что в 3 и 4 кварталах 2001 года ее прибыль выросла на 19%, в результате чего, акции компании подорожали на 2,3%. После заявлений компаний Daimler Chrysler (Германия) и Renault (Франция) о росте прибылей, их акции подорожали на 2,9% и 4,8% соответственно.
Данные по розничным продажам в Германии оказались на низком уровне. Их объем уменьшился в декабре на 3,4% по сравнению с ноябрем. Относительно декабря 2000 г. розничные продажи уменьшились на 4,1%. Данные удручают, во - первых, потому что декабрь - традиционный месяц распродаж и сезон роста покупок, а во-вторых, настораживает тот факт, что продажи в Америке выросли, а в Европе - нет, что еще раз доказывает, что восстановление экономики в еврозоне пройдет медленнее и с запозданием относительно Америки. В отличие от данных немецкой статистики, данные из Англии носили положительный характер: в январе количество безработных в стране впервые за 4 месяца сократилось. Численность безработных снизилась на 10 600 человек до 951 300. В декабре пособие по безработице получали 963 500 человек. Численность занятых граждан Великобритании повысилась за эти три месяца до 28,2 млн. человек, что является самым высоким показателем с 1979 года, когда стала вестись соответствующая статистика.
Несмотря на то, что данные носят положительный характер, все же есть негативные моменты: отмечен высокий процент сокращений в сфере производства, что говорит о том, что производственная сфера еще далека от восстановления и соответственно, улучшения в области экономики страны. Также удручает непрекращающиеся заявления компаний о сокращениях персонала.
|
|
Nikkei
|
АЗИЯ
Агентство Moody's заявило о возможном снижения кредитного рейтинга Японии
Торговая неделя в большинстве стран Азии началась во вторник, в связи с празднованием нового года по восточному календарю. Первый день торгов прошел под знаком "плюс", как на положительных новостях из Америки, так и в надежде на то, что правительство начнет предпринимать более серьезные меры по выводу страны из кризиса. Однако положительный настрой был недолгим, и настроение инвесторов было омрачнено рейтинговым агентством Moody's, которое заявило, что не исключает возможности снижения кредитного рейтинга Японии. Заявление было основано на неспособности существующего правительства вывести страну из состояния рецессии. Но агентство заверило, что снижения рейтинга не будет в ближайшие 3 месяца. Рынок отреагировал немедленно на данное заявление падением курсов облигаций, а также акций банковского сектора. Положительное влияние на рынок оказывали результаты торгов в Америке, в результате которых росли котировки акций компаний - экспортеров.
Ирина Елисеева
|
|
|
Золотовалютные резервы ЦБР
Нефть Brent, IPE
|
ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА
Потребительская инфляция за 11 дней февраля составила 0,7 процента или 3,8 процента с начала года. Таким образом, в сравнении с январскими, среднесуточные темпы инфляции первой декады февраля оказались в полтора раза ниже январских, но все еще высоки (26 процентов в годовом исчислении). К тому же в ближайшие месяцы следует ожидать давление со стороны таких факторов, как повышение цен на газ (с 15 февраля на 20 процентов) и рост тарифов на грузовые железнодорожные перевозки (с 15 февраля на 16 процентов). С 1-го марта на 20 процентов возрастет стоимость электроэнергии, отпускаемой с оптового рынка ФОРЭМ.
Объем золотовалютных резервов за неделю вырос на 100 млн. долларов и на 8 февраля составил 36,6 млрд. долларов. Отметим, что в условиях сильно ухудшившейся мировой конъюнктуры на товары российского экспорта, продолжается укрепление реального курса рубля, которое с начала года на 15 февраля по нашим оценкам составило 1.75 процента. Такие темпы укрепления национальной валюты превосходят среденегодовые прошлогодние в полтора раза (10.8 процента в годовом исчислении за прошлый год). Эти процессы ухудшают сальдо торгового баланса и создают напряженность в проблеме обслуживания внешнего долга.
Приближение очередной 119-й венской конференции ОПЕК (15 марта) вновь должно инициировать попытки нахождения компромиссов между странами-экспортерами нефти. Как и несколько месяцев назад, ключевым моментом в этих договоренностях должна стать попытка представителей ОПЕК убедить Россию продлить принятые на себя обязательства по сокращению объемов экспорта. Именно согласие России в декабре прошлого года сократить объем своего экспорта в I квартале 2002 года на 150 тыс. баррелей позволило достичь общих договоренностей ОПЕК и крупнейших независимых экспортеров на совокупный объем сокращений в 2 млн. барр./сутки с 1-го января 2002 года. Хотя достигнутые договоренности традиционно нарушаются, как странами ОПЕК так и, по-видимому, Россией. Так, во всяком случае, объем добычи в январе в России увеличился на 60 тыс. барр./сутки, а объем экспорта из стран бывшего СССР возрос на 760 тыс. барр./сутки. Сами же страны ОПЕК сократили экспорт всего на 640 тыс. б/с против принятого решения о 1,5 млн. б/с. Всё же предпринятые меры позволили стабилизировать мировой рынок на уровнях 18-20 долларов за баррель, чему в определенной степени способствовала и нагнетаемая Соединенными Штатами напряженность в основном нефтедобывающем регионе мира. Россия заявляет, что достигнутый уровень цен (20 долл./барр.) является для нее приемлемым; ОПЕК хочет больше (22-25 долл./барр.). Но достигнутое в настоящее время некоторое равновесие цен и интересов является неустойчивым. С целью избежать разбалансировки ситуации и для продления договоренностей о координации усилий 11 марта в Россию прибудут представители ОПЕК в лице генерального секретаря ОПЕК Али Родригеса-Араке, президента ОПЕК Ривану Лукмана и бывшего президента нефтяного картеля, министра энергетики и добывающей промышленности Алжира Шакиба Хелиля. В России же 20 февраля должно состояться совещание премьер-министра Михаила Касьянова с представителями крупнейших нефтяных компаний по вопросам российского экспорта. В настоящее время наиболее вероятным представляется следующий сценарий развития событий. Россия на встрече с представителями ОПЕК объявит о своей готовности координировать усилия со странами ОПЕК по поддержанию цен мирового рынка, реальных обязательств на себя не возьмет, а фактически будет проводить политику по наращиванию экспорта и увеличению своей доли рынка. ОПЕК же откажется от дальнейшего сокращения своих экспортных квот. Ценовая война объявлена не будет, но нефтяной рынок неизбежно отреагирует снижением мировых цен.
Юрий Шапошников
|
|
|
Курс доллара ЦБР
Ставки МБК
|
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Мы ожидаем возобновления роста обменного курса до 30,9 руб.\долл.
Прошедшая неделя началась довольно спокойно. Утром в понедельник рынок открылся на уровне 30,82/83 руб. за доллар. Сессия ЕТС зафиксировала доллар на отметке 30,8163 руб. за доллар при ставках МБК в 8-10%. Немного повышенная ставка МБК сформировалась еще в позапрошлую пятницу на фоне платежей банков в фонды обязательного резервирования ЦБ. С понедельника по среду доллар рос в условиях отсутствия давления Центробанка.
13 февраля курс ЕТС составил 30,8438. Далее рублевая ликвидность рынка стала резко ухудшаться. В прошлый четверг к вечеру рынок overnight подскочил до 35-50%, а в пятницу, фактически трехдневные ставки overnight, находились на отметке 30%, и только к закрытию межбанковского рынка понизились до 17-20%. Обострение связано с приходом на рынок валютной выручки клиентов банков первого уровня, (Сбербанк возможно), а также с налоговыми платежами. На торгах в пятницу в СЭЛТ курс ЕТС упал до 30,8206.
В течение недели ЦБ так и не появился на рынке, зато в среду появилось интервью его главы Виктора Геращенко, который сказал, что с начала февраля Минфин купил для выплаты по внешнему долгу 700 млн. долларов, из-за чего в последние две недели курс повысился с 30,68 до 30,84 руб. за доллар. Напомним, что Министерство финансов должно перечислить 20 февраля Парижскому клубу еще 1,3 млрд. долларов в счет погашения долга, всего в феврале Россия должна выплатить 2 млрд. долл.
В газете "Ведомости" 14 февраля по поводу выступления Геращенко была опубликована интересная статья "ЦБ заработал на долгах", в которой высказывалось предположение о том, что отказ Центробанка от валютных интервенций на прошедшей неделе был связан с тем, что Минфину нужны были доллары, и ЦБ, осуществляя продажи валюты Минфину, был заинтересован в локальном росте курса, так как этот рост позволяет получить соответствующий доход. Со многими положениями статьи можно согласиться. Однако мнение автора, сравнивающего произошедшие закупки Минфина с ситуацией декабря прошлого года, когда РАО "ЕЭС России" покупало на рынке значительные валютные объемы для осуществления внешних платежей, спорно. Со ссылкой на мнение дилеров в статье говорится, что возможный сценарий был таков: ЦБ тогда отказался от интервенций и позволил курсу вырасти и позднее, откупившись по более низкому курсу, зафиксировал прибыль. Отличие сегодняшнего рынка от ситуации декабря заключается в том, что сейчас инфляционные ожидания участников рынка значительно сильнее, чем в конце прошлого года. Это связано с ростом тарифов естественных монополий и приходом на валютный рынок бюджетных средств. В пятницу ЦБ сообщил, что денежная база за неделю с 4 февраля по 11 февраля увеличилась на 1,96%.
Если предположить, что продажи, которые ЦБ произвел Минфину в течение последних двух недель, осуществлены по 30,75 руб. за доллар (либо несколько выше), то есть по курсу, который был доминирующим в политике ЦБ в первую неделю февраля, то падение курса ниже 30,75, конечно, было бы выгодно ЦБ с точки зрения закрытия продаж, произведенных Минфину. Но сейчас, на наш взгляд, ЦБ будет избегать активных колебаний курса, дабы не привлекать дополнительные спекулятивные капиталы на рынок. Центробанк, скорее всего, продавал Минфину валюту, купленную еще ранее, в первых числах февраля, когда курс был 30,68 руб. за доллар.
Для осуществления закупок валюты под предстоящие платежи Минфина Центробанку нужно вновь выходить на торги. Тяжелое положение с рублевой ликвидностью, сложившееся на прошедшей неделе, ЦБ, по аналогии с началом месяца, возможно, использовал для покупки на прямую валюты у экспортеров по курсу 30,80-30,81 руб., выполняя тем самым задачу по наращиванию золотовалютных резервов. Эта валюта, скорее всего, предназначается для продаж на начавшейся неделе Минфину, но по новому курсу. Новые рамки курса уже обозначились в первой половине недели, когда операторы рынка, в условиях неопределенности, самостоятельно нашли равновесие межбанковского рынка на уровне 30,84 -30,86 руб. за доллар. Курс плавно рос бы и дальше, если бы не проблемы с ликвидностью рублевых корреспондентских счетов банков.
С учетом вышесказанного, есть предположение, что валютный рынок февраля обладает некоей периодичностью, и мы находимся в начале второго периода. На наступившей неделе обменный курс может восстановиться на уровне 30,85-30,90 руб. Причем восстановление курса доллара может произойти достаточно быстро, уже в понедельник. Это подтверждает характер рынка прошедшей пятницы, когда, после закрытия TODа на уровне 30,81-30,83, рынок с расчетами во вторник продемонстрировал небольшой рост доллара до отметки 30,89-30,90.
Владимир Лубашевский
|
|
|
|
|
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Облигации Лианозовского молочного комбината несколько переоценены
На прошедшей неделе значительно выросли объёмы торгов по корпоративным облигациям. Хорошую динамику роста показывают цены на облигации Лианозовского молочного комбината, сейчас сделки проходят по цене в 102,4%, при том что ещё полтора месяца назад их можно было купить ниже номинала. Понятно, что одной из причин роста может быть размещение акций компании на NYSE, но я считаю, что не исключена скупка своих бумаг эмитентом в преддверии готовящегося размещения нового транша, для того чтобы дать на аукционе меньшую, чем в прошлый раз доходность. Этим же целям соответствует и увеличение ликвидности. Я избавляюсь сейчас от этих бумаг, считая их несколько переоценёнными, обращая больше внимания на облигации компаний РТК-Лизинг, РИТЭК, Нижнетагильского металлургического комбината и предстоящий девятый выпуск облигаций "АЛРОСы".
Петр Баринов
|
|
|
| АНАЛИЗ КОМПАНИЙ
|
|
РАО ЕЭС
|
Ленэнерго, показатели на 15.02.02 |
|
Обыкн.акций |
766 035 008 |
|
Прив.акций |
131 328 000 |
|
52-нед. min |
0.15 |
|
52-нед. max |
0.49 |
|
Цена |
0.39 |
|
Рын. кап-я, $. |
298 753 653 |
|
ЭНЕРГЕТИКА
Новость недели: Ленэнерго объединяется?
На прошлой неделе руководство РАО ЕЭС сделало достаточно сенсационное заявление, в котором говорилось о том, что энергосистема Северо-Запада может стать единой. Пока детали не разглашаются, но, судя по распространенной в СМИ информации, речь идет о том, что объединение и реформирование энергосистемы Северо-Запада может пойти по сценарию Связьинвеста. Это будет означать присоединение к крупнейшей по объему продаж и установленной мощности компании Северо-Западного региона (а это, несомненно, ОАО "Ленэнерго") остальных, более мелких, АО-энерго.
Акционеры этих АО столкнутся с теми же проблемами, что и акционеры присоединяемых компаний, входящих в структуру Связьинвеста, а именно - с проблемой коэффициента обмена. Надо сказать, что если в Связьинвесте все проводилось по единому шаблону, то в РАО реструктуризация имеет свою специфику. По всей видимости, РАО ЕЭС не считает нужным создавать управляющую энергосистемами компанию, как это было сделано в Поволжье и на Дальнем Востоке. Скорее всего, РАО не видит в этом смысла, поскольку целью создания СМУЭК и ДВУЭК было намерение помочь погасить кредиторскую задолженность перед бюджетом и наладить расчеты с поставщиками топлива и расчеты с местной администрацией.
Поскольку финансовое состояние энергосистем Северо-Запада достаточно стабильное, здесь этого не требуется, а цель объединения та же, что и в Связьинвесте: привлечь западные инвестиции и повысить капитализацию. Я не исключаю, что если консультантом по объединению будет назначен "Ренессанс Кэпитал", то здесь могут возникнуть такие же проблемы, которые возникали при объединении АО электросвязи Северо-Запада, а именно: судебные иски миноритарных акционеров. Самая большая проблема, с которой сталкивались акционеры присоединяемых компаний в ходе реформирования отрасли связи, это то, что оценка стоимости присоединяемой компаний будет проводиться, прежде всего, в зависимости от клиентской базы компании (кол-ва линий или выработка электроэнергии и установленные мощности, доход на единицу установленной мощности, выработанный киловатт/час).
Таким образом, вновь возникнет проблема крупной присоединяющей компании и более мелкой, в ходе решения которой стоимость присоединяемых АО-энерго может быть сильно занижена, и права акционеров, соответственно, могут быть ущемлены. Тем не менее, проводимое слияние будет очень выгодно акционерам присоединяющей компании Ленэнерго.
По итогам 2001 года я ожидаю, что выручка Ленэнерго составит около 603 млн. долл., операционная прибыль - 97,7 млн. долл., EBITDA - 143,2 млн. долл. Справедливая цена 1 обыкновенной акции компании, по нашей оценке, составляет 0,58 USD.
За неделю акции Ленэнерго упали на 7,5%, и этому, видимо, способствовала неопределенность вокруг методов осуществления этой реорганизации и прав акционеров.
Рекомендация по акциям Ленэнерго - краткосрочная - Держать, долгосрочная - Покупать.
Наталья Мильчакова
|
|
|
|
|
ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ
Мы ожидаем, что инвестиционная привлекательность Ростелекома в этом году существенно вырастет
В настоящее время акции Ростелекома более привлекательны, чем акции, например, энергетического сектора. На финансовые результаты Ростелекома в ближайшее время, прежде всего, будет оказывать влияние повышение линейной расчетной таксы компании. Предполагается, что такса возрастет в течение 2002 года на 50%, что, по прогнозам самой компании, приведет к росту выручки за год примерно на 9%. Кроме того, в ближайшее время будут расти тарифы на междугородную связь. Причиной этому будет не растущий уровень инфляции (правительство пытается сейчас этому помешать), а укрепление монопольного положения Ростелекома на рынке услуг междугородной и международной связи.
В настоящее время по рынку все активнее ходит информация о продаже госпакета акций Связьинвеста в конце 2002 - начале 2003 года (25% минус две акции). Пока сложно сказать, с какой вероятностью наступит это событие, но если пакет все же будет продан, самой привлекательной акцией окажется Ростелеком. Связьинвест, который серьезно выиграет в стоимости от этой продажи, по нашему мнению, будет стараться укреплять положение монополистов, хотя бы для того, чтобы сохранить свое собственное монопольное положение на рынке услуг местной связи.
Что касается рынка междугородной и международной связи в регионах, в ближайшее время начнется его монополизация путем создания семи альтернативных операторов связи. Предполагается также, что существующие альтернативные операторы, которые были созданы при региональных АО электросвязи, будут переданы укрупненным операторам связи, или самому Связьинвесту. Соответственно, на рынке будет происходить концентрация капитала, в результате чего у Ростелекома появится дополнительный источник дохода от предоставления в аренду международных каналов связи.
Я считаю, что в ближайшие несколько лет появление серьезных конкурентов Ростелекому на рынке дальней связи практически невозможно.
По моим прогнозам, выручка ОАО по итогам 2001 года составит $906,9 млн., себестоимость - $701,8 млн., операционная прибыль - $207,9 млн., EBITDA - $446,6 млн., чистый денежный поток - $168 млн., прибыль до налогообложения -- $168,3 млн., чистая прибыль - 73,3 млн. Справедливая цена 1 обыкновенной акции компании составляет, по нашей оценке, $ 1,68.
За неделю акции Ростелекома упали на 1,9%, следуя общей тенденции рынка.
Рекомендация по акциям Ростелекома - Покупать.
Наталья Мильчакова
|
|
|
|
Лукойл
|
ЛУКОЙЛ, показатели на 15.02.02 |
|
Обыкн.акций |
850 563 255 |
|
Прив.акций |
нет |
|
52-нед. min |
8.55 |
|
52-нед. max |
15.65 |
|
Цена |
13.41 |
|
Рын. кап-я, $. |
11 408 349 770 |
|
НЕФТЬ
12 февраля 2002 года Лукойл обнародовал отчетность в GAAP за 9 месяцев 2001 года
По сравнению с аналогичным периодом более успешного 2002 года выручка выросла на 8,9% - рост обусловлен главным образом приростом внутренних продаж (с 8,014 млн. тонн до 11,036 млн. тонн). Прирост более рентабельного экспорта составил всего 1,4% по нефти и 6,5% по нефтепродуктам.
Операционные затраты росли гораздо более высокими темпами, чем выручка - рост составил более 38% - при этом, как известно, добыча выросла всего на 2,7% - с 77,7 до 79,85 млн. тонн. Инфляционные процессы также не могут оправдать такой рост затрат. В течение 2001 года операционные затраты также росли - если за первый квартал операционные затраты составляли 7,5 долларов на баррель добытой нефти, то к концу третьего квартала они выросли до 8,11 долларов - или на 10%. В целом операционные затраты выросли на 20% с начала 1 квартала - это явное свидетельство того, что Лукойл допустил неконтролируемый их рост.
Из других негативных моментов, повлиявших на чистую прибыль компании, однако, не контролируемых компанией, можно выделить рост расходов на уплату экспортных платежей и тарифов - расходы выросли на 97% с (651 млн. долларов до 1283 млн. долларов); при этом экспорт компании рос более низкими темпами. В основном это связано с достаточно высокими экспортными пошлинами, устанавливаемыми правительством по итогам мониторинга мировой цены на нефть по итогам прошедших трех месяцев.
Снижение операционной прибыли составило 11,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - надежды на рост эффективности компании в результате консолидации активов и других корпоративных действий не оправдались.
Прибыль до налогообложения снизилась на 10,93%.
Прибыль до налогообложения за 3 месяца 3-го квартала снизилась на 39,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - главным образом, за счет прироста расходов на оплату процентов.
Снижение чистой прибыли составило 21,1% - налоговые платежи выросли до 656 млн. долларов с 455 млн. долларов.
Я разочарован отчетными данными за 9 месяцев - рентабельность операций, и без того самая низкая среди крупнейших нефтяных компаний, сильно снизилась.
Итоги 4 квартала, скорее всего, также будут разочарующими, главным образом, за счет сильнейшего снижения экспортных цен и затоваривания внутреннего рынка. Вполне возможно, что такая отчетность может повлиять на эффективность планируемого размещения АДР на гос. пакет компании или будет служить оправданным основанием для переноса этого мероприятия.
Я меняю рекомендацию с Держать на Продавать на основании продолжающегося снижения эффективности деятельности и незначительных усилий компании по сокращению операционных расходов.
Лукойл - Продавать.
Александр Фетисов
|
|
|
|
ГМК Норильский Никель, показатели на 15.02.02 |
|
Обыкн.акций |
252 667 409 |
|
Прив.акций |
нет |
|
52-нед. min |
9.70 |
|
52-нед. max |
19.40 |
|
Цена |
17.51 |
|
Рын. кап-я, $. |
4 424 206 332 |
|
МЕТАЛЛУРГИЯ
ГМК "Норильский никель" не изменит экспортную политику, несмотря на снижение пошлин
На прошлой неделе стало известно о том, что российское правительство снизило на 5 процентов экспортную пошлину на никель (с 10 до 5%). Уменьшение пошлины призвано компенсировать низкие цены на металл на Лондонской бирже металлов (LME). Комитет Минэкономразвития РФ помимо этого рекомендовал правительству с той же целью провести снижение пошлины - с 5 до 3% на некоторые виды сталепродукции.
Снижение пошлины, вступающее в силу 7-го марта, прибавит к оперативной прибыли крупнейшему российскому производителю никеля - ГМК "Норильский Никель" - порядка $40 млн. и позволит вести более гибкую экспортную политику.
Так или иначе, в ближайшие месяцы "Норникель" не намерен резко менять свою экспортную политику. В частности, компания хочет сохранить в 2002 г. экспортные объемы никеля на уровне 2001 г.; экспорт никеля, приостановленный в конце декабря, возобновится в феврале. Объемы экспорта меди в 2002 г. будут значительно сокращены в связи с увеличением поставок на внутренний рынок.
Наша рекомендация по акциям ГМК "Норильский Никель" - Покупать
Наталья Кочешкова
|
|
|
|
|
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ РЫНОК
ОАО "Вимм Билль Данн" успешно разместило ADS
8 февраля 2002 года состоялось размещение американских депозитарных акций (ADS) компании "Вимм Билль Данн - продукты питания" на Нью-Йоркской фондовой бирже. Спрос на акции значительно превысил предложение. Всего было размещено 25 процентов плюс одна акция уставного капитала компании. При этом объем средств, привлеченных на американском рынке, составил $ 134 млн. Уже в первый день торгов на NYSE акции "Вимм Билль Данн" поднялись в цене на 16 процентов. В итоге капитализация компании достигла $960 млн.
Такой высокий спрос на ADS обусловлен возрастающим интересом со стороны иностранных инвесторов к российским активам. Раньше инвесторы приобретали бумаги преимущественно нефтяных и энергетических компаний, теперь же у них появилась возможность "разбавить" свой портфель акциями компаний другой отрасли.
Интересно, что 4% акций купил прямой конкурент "Вимм Билль Данн" - фирма Danon. Таким образом, французская компания стремиться расширить свое присутствие на российском рынке. Действия Danon вполне понятны: то время как рынки Западной Европы перенасыщены, в России осталось еще свободные ниши и захват этих ниш возможен путем приобретения активов наиболее перспективных компаний.
Благодаря успешному размещению у АО "Вимм Билль Данн" появились средства, необходимые компании для развития и расширения производства: согласно планам инвестиции в 2002 году компания должны составить порядка $90 млн.
Наша рекомендация по ADS "Вимм-Билль-Данна" - Покупать.
Наталья Кочешкова
|
|