Рынок за неделю.

Еженедельный обзор фондового рынка.
Выпуск 27 (14 - 18 января 2002 г.)

Aналитика предоставлена проектом finam.ru

27 - 28 февраля 2002 г., Московский Деловой Центр Конференция БИЗНЕС И ДЕЛОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА В РОССИИ УСПЕШНАЯ СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ БИЗНЕС-ЦЕНТРОВ И БИЗНЕС- ОТЕЛЕЙ КАК ОСНОВЫ ДЕЛОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ Индекс РТС	Итоги торгов акциями в РТС, USD Эмитент 11.01 18.01 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. ЛУКойл 14.042 14.756 5.08 8.550 14.970 Ростелеком 1.0186 1.0211 0.25 0.4500 1.0900 РАО ЕЭС 0.1742 0.1699 -2.47 0.0840 0.1812 Газпром (МФБ, руб.) 17.616 17.308 -1.75 6.920 17.650 Сургут НГ 0.3483 0.3350 -3.82 0.1830 0.3556 Мосэнерго 0.04503 0.04618 2.55 0.0251 0.0480 ADR российских эмитентов, NYSE (цена за 1 акцию) Эмитент 11.01 18.01 Изм-е, % Соотн. ЛУКойл 14.0000 14.8125 5.80 1:4 Ростелеком 1.0160 1.0217 0.56 1:6 РАО ЕЭС 0.1761 0.1692 -3.92 1:100 Сургут НГ 0.3470 0.3370 -2.88 1:50 Мосэнерго 0.0440 0.0460 4.55 1:30 Мировые фондовые индексы Индекс 11.01 18.01 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. Индекс РТС 290.86 289.75 -0.38 130.06 248.08 DJIA 9987.53 9771.85 -2.16 7926.93 11436.42 S&P500 1145.60 1127.58 -1.57 944.75 1383.37 Nasdaq 2022.46 1930.34 -4.55 1387.06 2892.36 Nikkei 10441.59 10293.32 -1.42 9504.41 14529.41 DAX 5209.97 5122.23 -1.68 3539.18 6795.14 FTSE100 5198.60 5126.8 -1.38 4433.69 6334.50
Курс доллара ЦБР Золотовалютные резервы ЦБР Нефть Brent, IPE	РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК Российский фондовый рынок вошел в фазу консолидации По итогам недели изменение российского фондового рынка по индексу РТС было незначительным и составило минус 0,38 процента. При этом различные группы акций демонстрировали прямо противоположную динамику движения котировок. Лидером роста среди ликвидных бумаг стали обыкновенные (+19,21 процента, закрытие ММВБ) и привилегированные (+13,49 процента) акции Сбербанка. Значительно (+5,14 процента) выросли акции ЛУКОЙЛа. В то же время значительно (-8,26 процента) снизились акции ГМК "Норильский Никель", а также (-4,48 процента) обыкновенные акции Сургутнефтегаза Активность торгов на протяжении недели оставалась на среднем уровне. Рекордный (свыше 40 млн. долларов) оборот вторника на самом деле объясняется проведением через РТС сделки с акциями Орско-Халиловского металлургического комбината (НОСТА) на сумму свыше 25 млн. долларов. Начало недели характеризовалось развитием на рынке коррекции понижения, которая проходила на фоне наметившегося ухудшения конъюнктуры мировых фондовых рынков, а также развития понижательной тенденции на мировом рынке нефти. Но в настоящий момент ожидания большинства участников российского рынка остаются позитивными, и откаты котировок используются для возобновления покупок. Поэтому, после некоторого снижения, активизируется спрос, и котировки снова растут. Сохраняется высокая активность в секторе акций второго эшелона, главным образом - региональных телекомов, что также указывает на то, что долгосрочные ожидания инвесторов настроены на дальнейший рост рынка. Так, акции Томсктелекома в РТС выросли за неделю на 25%, акции Центртелекома - на 21%, акции Уралсвязьинофрма - на 55%. В то же время негативные настроения, определяемые внешними факторами, периодически дают повод для игры на понижение. К одним из таких факторов, можно отнести негативные ожидания по начавшей выходить квартальной и годовой отчетности американских корпораций. Так, 15-го января компания Intel объявила о снижении прибыли в IV квартале на 77 процентов и предполагаемом снижении инвестиций. Эта новость в значительной степени повлияла на следующий день на многие рынки (большинство из которых закрылись в отрицательной зоне) и на рынок российский. Да и по результатам недели большинство мировых фондовых рынков испытали снижение: Nasdaq (-4,55 процента), DJIA (-2,16 процента), DAX (-1,68 процента), Nikkei (-1,42 процента). К этому надо добавить и развитие тенденции понижения на рынке нефти, что вызвано ростом запасов в Соединенных Штатах. По данным Американского института нефти (API) запасы углеводородного сырья достигли максимального за последние полгода значения. Негативно на ход вчерашних торгов повлияло и низкое открытие европейских рынков. Это привело к тому, что на закрытие в пятницу стоимость нефти Brent снизилась до 18,45 доллара за баррель (еще в первой декаде января стоимость Brent достигала 22 долларов). А конъюнктура мирового рынка нефти в последнее время оказывает значительное влияние и на рынок российских акций, большинство которых (по капитализации) относится к нефтяному сектору. В целом на ближайшую перспективу, в силу отмеченных неблагоприятных факторов, более вероятно развитие на российском рынке консолидации или плавное снижение котировок.
Индекс Доу Джонс NASDAQ	ЗАРУБЕЖНЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ АМЕРИКА Американские индексы снизились на 1-1,5% на негативном выступлении председателя ФРС 11 января председатель ФРС США Алан Гринспен сделал заявление о кризисном состоянии американской экономики, и начало торговой недели проходило под заметным влиянием его речи. Основные американские индексы снизились на 1-1,5% на негативном выступлении председателя ФРС. По его словам, восстановление экономики страны затянулось из-за террактов в сентябре, но в то же время он выразил надежду на скорейший выход из состояния рецессии. Также Гринспен обратил внимание на снижение потребительских трат, вызванное негативной ситуацией на рынке труда и ростом безработицы. Негативная ситуация складывается и на рынке жилья, в связи с ростом процента по иппотечным займам. Данные по розничным продажам оказались достаточно оптимистичными - снижение в декабре составило 0,1%, что выше прогнозных и лучше данных за прошлый месяц. Индекс розничных продаж свидетельствовал об увеличении расходов потребителей, что, в свою очередь, может сократить срок выхода страны из рецессии. Однако нельзя не учесть сезонный характер опубликованных показателей: традиционно, декабрь - период рождественских скидок и повышенного спроса покупателей. В среду вышел отчет "Бежевой книги", который полностью подтвердил слова председателя ФРС. Исходя из отчета, можно утверждать, что экономика США встала на путь выхода из рецессии, однако признаки оживления пока еще очень слабые, и время начала выхода из экономического спада неопределенно. Не последнюю роль в восстановлении американской экономики играет ФРС, снижая учетные ставки. 29 января состоится очередное заседание Федеральной Резервной Системы, и наиболее вероятен сценарий, при котором ФРС пойдет на очередное сокращение ставки до 1,5% (сейчас ставка составляет 1,75%), причем, скорее всего, это будет последний раз в серии беспрерывных снижений. Накануне заседания должны выйти данные по потребительскому доверию, которые могут оказать влияние на принятие решения ФРС, поскольку в последнем заявлении Алан Гринспен подчеркнул, что никто не станет начинать производство новых товаров, пока не будет уверенности в том, что потребитель нуждается в этой продукции и способен ее покупать. Корпоративные новости недели оказались резко негативными: сокращение прибыли Microsoft на 13%, компания Ford объявила об убытках и о закрытии нескольких заводов. В Америке все еще продолжают выходить негативные корпоративные отчеты. Во вторник крупнейший производитель компьютерных процессоров Intel объявил свои негативные финансовые результаты, в результате чего подешевели акции компании на 2,8%, и вслед за ними опустился индекс Nasdaq. На следующей неделе ожидаются отчеты других крупнейших транснациональных компаний - McDonald's, Lucent Tehnologies, Motorola, DuPont, Boeing, Coca-Cola, что будет существенно воздействовать на динамику американского рынка акций.
DAX	ЕВРОПА Европейский фондовый рынок на прошлой неделе точно повторял движения американского Динамика американского рынка оказала негативное воздействие на рынок европейских акций. Так в понедельник, после выступления А. Гринспена, акции компаний Nokia Oyj, Alcatel SA и Royal Philips Electronics NV упали и повели за собой рынок. Также негативная реакция рынка последовала на снижение цен на нефть, в результате чего подешевели акции нефтяной компании British Petroleum. Продолжает оставаться негативной ситуация на рынке труда. Компании по-прежнему объявляют о сокращении персонала. Английский Marconi, производитель телекоммуникационного оборудования, объявил о сокращении 4 тыс. рабочих мест. Негатива на рынок добавили настроения на американском рынке. После опубликования отчетности компании Intel и падения индекса Nasdaq в Америке, акции ведущих полупроводниковых компаний Европы упали в цене. Сравнивая динамику торгов на прошлой неделе, можно сказать что европейский рынок точно повторял движение американского, за исключением акций нефтяных компаний, которые снижались на протяжении всей недели. На следующей неделе в Америке опять ожидаются публикации отчетов, которые могут повлиять и на европейский рынок.
Nikkei	АЗИЯ Зависимость между азиатскими фондовыми рынками и американским растет Негативный отчет Алана Гринспена не обошел стороной и азиатский рынок. В большей степени отрицательно отчет сказался на компаниях-экспортерах, напрямую зависящих от состояния американской экономики. Корпоративные новости внутри азиатских стран, как и в Америке, оставляют желать лучшего. Компания Sаmsung зафиксировала снижение прибыли, а после того, как стали известны финансовые результаты зарубежных компаний, специализирующихся в области радиоэлектроники, основные индексы в Азии снизились еще больше. К концу недели курс японской иены укрепился по отношению к доллару и евро, что еще больше подорвало и без того шаткое положение компаний-экспортеров. В последне6е время наблюдается усиление зависимости азиатского рынка от американского, и динамика торгов на следующей неделе также будет зависеть от настроений в Америке.
	ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА Инфляция в России за период с 1 по 14 января 2002 г. составила 1,2%, в том числе с 9 по 14 января - 0,6%. Темп среднесуточного прироста цен в текущем месяце сложился на уровне 0,083%, что выше уровня декабря 2001 года на 0,022%, однако, ниже января прошлого года на 0,005%. Инфляция в январе 2001 г. составила 2,8%, в декабре - 1,6%. Напомним, что в федеральный бюджет 2002 года инфляция заложена на уровне 12% (на 2001 год в бюджет тоже был заложен уровень 12%, а в реальности мы имели 18,6%). Уже в начале года наблюдается высокий уровень инфляции и прогнозы неутешительные: ожидается повышение тарифов на естественные монополии, которое будет только способствовать дальнейшему росту цен. Повышение тарифов на грузовые перевозки отложено до середины февраля, но оно неминуемо повлечет за собой повышение цен. Решение не повышать тарифы в январе вполне закономерно, поскольку в первые месяцы инфляция сохраняется на высоком уровне. Рост тарифов отразится на конечном потребителе в самые короткие сроки. Объем промышленного производства в России в 2001 г. увеличился на 4,9% по сравнению с 2000 г, а в декабре 2001 г. по сравнению с декабрем 2000 г - на 2,6%. Рост промышленного производства является признаком восстановления экономики страны. В 2001 году отмечен рост основных макроэкономических показателей: увеличение золотовалютных резервов, снижение темпов инфляции, стабильный валютный курс. Все это положительным образом сказалось на инвестиционной привлекательности страны и на ее фондовом рынке. Стабилизация ситуации в экономике и политике России, а также кризисная ситуация на других развивающихся рынках способствовали притоку инвестиций в нашу страну.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
	РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ Панические инфляционные ожидания инвесторов в начале нового года сменились спокойствием Цены на корпоративные облигации остаются выше предновогодних уровней, хотя по некоторым эмитентам и произошла небольшая коррекция к росту первой декады января. Доходности, которые объявлялись к новым офертам и планируемым выпускам, существенно не отличаются от текущего состояния рынка, и представляется, что в краткосрочной перспективе эта ситуация не изменится. Панические инфляционные ожидания конца декабря прошлого года похоже сменились спокойствием, рынок не ждет сейчас инфляции выше прошлогодней. "Хороший интерес проявляют сейчас инвесторы к облигациям МГТС, в день оферты лучший бид стоял на 7 pps выше и цены только растут", - прокомментировал ситуацию на рынке корпоративных облигаций трейдер нашей компании Петр Баринов.
АНАЛИЗ КОМПАНИЙ
ЛУКОЙЛ ЛУКОЙЛ, показатели на 18.01.02 Обыкн.акций 850 563 255 Прив.акций нет 52-нед. Min 8.55 52-нед. Max 14.97 Цена закрытия 14.81 Рын. кап-я, $. 12 596 841 807	НЕФТЬ Акционеры ОАО "ЛУКОЙЛ" выдвинули в совет директоров кандидатуры вице-председателя группы Chevron Р. Мацке и управляющего фондами Templeton М. Мобиуса МОСКВА, 17 января. /ПРАЙМ-ТАСС/. Ряд акционеров ОАО "ЛУКОЙЛ" (LKOH) выдвинули в совет директоров "ЛУКОЙЛА" кандидатуры вице-председателя группы компаний Chevron Ричарда Мацке и управляющего фондами Templton Марка Мобиуса. Об этом сообщила в четверг пресс-служба ОАО "ЛУКОЙЛ". Р.Мацке является вице-председателем группы компаний Chevron, одновременно занимая посты вице-президента компании Chevron-Texaco Inc., президента Chevron Overseas Petroleum Inc. Он курирует проекты по разведке и добыче нефти за пределами Северной Америки. М.Мобиус является управляющим фондами Темплтона в Гонконге, Сингапуре, Японии, Вьетнаме, Бразилии, Индии, Южной Африке, Аргентине, Польше и России. Группа фондов, управляемая М.Мобиусом, является одной из крупнейших на развивающихся рынках с общей капитализацией в 6,5 млрд долл. В России группа имеет значительные вложения, превышающие 250 млн долл. Комментарий На прошлой неделе, пожалуй, эта была главная новость не только нефтяного сектора, но и, пожалуй, всего российского рынка акций. Безусловно, столь великое достижение в крупнейшей российской нефтяной компании в области корпоративного управления не могло оставить иностранных инвесторов в стороне: АДР компании в день опубликования новости выросли более, чем на 9,5%. До 2002 года наблюдался некий парадокс, который характерен разве, что для российского рынка: обладая наибольшей долей акций, свободно обращающихся на рынке(free-float- более 50%), Лукойл до сих пор не имел независимого представителя миноритарных акционеров в своем Совете Директоров. Компании, которая претендует на звание транснациональной корпорации международного уровня это просто недопустимо. До сих пор НК Лукойл и так считалась наиболее прозрачной и открытой среди гигантов нефтяного бизнеса в России, так что выдвижение в Совет Директоров независимых представителей скорее связано с другими, более приземленными причинами, нежели с попытками повысить уровень корпоративного управления. Хорошо известно, что в этом году государство будет размещать часть своего пакета НК Лукойл в виде АДР 3 уровня на международных рынках. Я считаю, что выдвижение в Совет директоров профессионалов такого класса как Марк Мобиус связано именно с этим. Шанс разместить этот пакет по хорошей цене увеличивается в несколько раз. Можно предположить, что выдвижение в Совет Директоров независимых представителей является некоей подстраховкой на случай неблагоприятного развития ситуации, которое может реализоваться в следующем: неблагоприятная конъюнктура цен на нефть в этом году ставит под удар возможность размещения АДР 3 уровня выше 16,5 долларов (уровня, на который опирались представители государства, принимая решение о размещении) - портфельные инвесторы "перетрясут" свои портфели в пользу телекоммуникационного и других секторов, в конце концов в более привлекательные нефтяные компании. Лукойл же, по моему мнению, не является на данный момент лидером ни по производственным, ни по финансовым показателям - прирост добычи за прошлый год всего в 1,02%, а также высокие операционные расходы относительно других компаний делает НК Лукойл менее привлекательным в фундаментальной оценке, чем, скажем ЮКОС или Сибнефть. Таким образом, я считаю, что выдвижение в Совет Директоров и декларируемая прозрачность компании способны повлиять на долгосрочную привлекательность акций компании только в сочетании существенного роста фундаментальных показателей. Однако это представляется малореальным хотя бы из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры - Brent снизился с 21 до 18, 41 цента сначала года (более 12%) и я думаю, что по крайней мере в 1 квартале будет еще снижаться. Рекомендация по Лукойлу - Держать.
РАО ЕЭС РАО ЕЭС, показатели на 18.01.02 Обыкн.акций 41 041 753 984 Прив.акций 2 075 149 384 52-нед. Min 0.0828 52-нед. Max 0.1813 Цена закрытия 0.1688 Рын. кап-я, $. 6 927 848 072	ЭНЕРГЕТИКА Мы считаем, что для акционеров РАО ЕЭС был бы выгоден обмен акций РАО на акции генерирующих компаний На прошлой неделе газета "Ведомости" сообщила, что РАО "ЕЭС России" на днях впервые обнародовало одну из возможных схем, по которой акционеры РАО могут получить акции Федеральной сетевой компании (ФСК) - структуры, в которую будут переданы все энергосети нынешнего ЕЭС. Компания решила пойти по самому легкому пути, то есть попросту разделиться на две структуры. Акционеров РАО ЕЭС такая схема полностью устраивает. Впервые одну из возможных схем передачи акций два дня назад на комитете по реформированию Единой энергосистемы озвучил заместитель председателя правления РАО Андрей Раппопорт, который, скорее всего, и возглавит ФСК. Он сообщил газете "Ведомости", что к 1 февраля 2002 г. РАО создаст 100%-ную дочку ОАО "ФСК ЕЭС России", на баланс которой будут переданы сетевые активы энергохолдинга. В 2004 г. из РАО будет выделена еще одна компания - условно, РАО-ФСК. Структура акционерного капитала будет полностью совпадать с распределением долей среди акционеров РАО. Уставный капитал этой компании будет оплачиваться всеми акциями ФСК. После этого в новую компанию будут переведены все сетевые активы, которые были в составе "дочки" РАО. А. раппопорт напомнил, что есть также и иная схема, согласно которой, акции РАО будут просто обменены на акции ФСК. Однако, подобный вариант не устраивает многих. При реформировании структуры управления энергетической отраслью большое значение имеет защита прав миноритарных акционеров. Конечно, вариант, озвученный г-ном Раппопортом, более привлекателен для акционеров, так как сохраняется существующая структура акционерного капитала, но и этот вариант в долгосрочном аспекте может оказаться не идеальным. Если акции будущей компании РАО-ФСК не будут также ликвидны как сейчас акции самого РАО ЕЭС (а это не факт, что они будут ликвидны), то миноритарные акционеры, скорее, проиграют, чем выиграют. Дело в том, что акции РАО ЕЭС, управляющей компании, интересны сейчас только потому, что в структуре РАО сейчас сосредоточено все - и генерация, и сбыт, и распределение, и выработка правил оптовой торговли электроэнергией. А если будет создано 10 отдельных генерирующих компаний, с низкой себестоимостью электроэнергии, возможностью свободно реализовывать свою энергию на оптовом рынке, по моему мнению, они будут более интересны инвесторам, чем акции одной федеральной компании, опять же, ничего не производящей (функции распределения электроэнергии останутся, видимо, за реформированными АО-энерго), а занимающейся чисто управленческими функциями. Странно, почему еще никто из менеджмента РАО ЕЭС пока не озвучил и третий вариант, к которому достаточно серьезно относятся в регионах, а именно - обмен акций РАО на акции 10 генерирующих компаний. Эта схема достаточно трудоемкая, но, на мой взгляд. реализуемая, уже есть прецедент реализации одной из подобных схем в Связьинвесте (в масштабах нашей огромной страны!), но акционеры бы выиграли гораздо больше. А пока от существующих схем выигрывает только государство, а значит - чиновники. За неделю акции РАО ЕЭС выросли на 1,3%. Рекомендация по акциям РАО - Покупать (краткосрочная).
МГТС МГТС, показатели на 18.01.02 Обыкн.акций 79 829 200 Прив.акций 15 965 850 52-нед. min 4.75 52-нед. max 7.00 Цена закрытия 6.40 Рын. кап-я, $. 510 906 880	ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ Неприсоединение МГТС может снизить инвестиционную привлекательность Центртелекома На прошлой неделе генеральный директор телекоммуникационного холдинга ОАО "Связьинвест" В. Яшин в интервью агентству "Интерфакс" сделал два заявления, которые можно назвать сенсационными. Первое из них было в достаточной мере ожидаемым. Руководитель Связьинвеста фактически признал, что Связьинвесту уже невыгодно бороться за присоединение ОАО "МГТС", и московскую городскую телефонную сеть решено оставить в покое. По его словам, "ключевым вопросом является сохранение Связьинвестом контроля над объединенной компанией, поэтому вероятность достижения договоренности по этому вопросу с акционерами МГТС далека от стопроцентной". Он также отметил, что "привлекательность МГТС не стоит преувеличивать", так как по уровню технического развития компания отстает от большинства зависимых обществ Связьинвеста. Генеральный директор Связьинвеста связывает снижение интереса холдинга к возможности присоединения МГТС с тем, что объединенный Центртелеком и так будет мощной и конкурентоспособной компанией (монтированная емкость единой компании Центра составит, по нашим расчетам, около 5,5 млн. линий); а также с тем, что Центртелекому надо будет осуществлять большие затраты в реконструкцию технически отсталой московской телефонной сети общего пользования. По нашему мнению, факт неприсоединения МГТС, думается, пойдет не на пользу Центртелекому. Затраты на модернизацию ее отсталой сети могли бы компенсироваться огромным числом абонентов и быстро растущей численностью населения Москвы. А также - тем, что, возможно, в 3-м квартале этого года МГТС начнет внедрять систему повременного учета телефонных соединений в квартирном секторе (а это 80% абонентов МГТС), в коммерческих и некоторых бюджетных организациях Москвы СПУС уже используется. Повышение тарифов на услуги ГТС для населения до уровня себестоимости могло бы тем более повысить инвестиционную привлекательность Центртелекома, включающего МГТС, а так московская телефонная сеть сама будет получать выгоды от роста своих тарифов, не делясь ими с Центртелекомом. Да и лишние 4,5 млн. линий (монтированная емкость МГТС) ни одному АО электросвязи не помешали бы. Тем более, что стоимость бизнеса объединенных АО в большинстве регионов рассчитывалась консультантами по слияниям исходя из числа линий в абсолюте, а не из эффективности работы компании. Таким образом, объединенный Центртелеком без МГТС получит упущенную выгоду и по стоимости, и по доходам, и по техническим показателям. Видимо, для Связьинвеста проще оставить МГТС в покое и не тратить усилия и ценные трудовые ресурсы на привлечение лишних инвестиций, чем договориться о выгодном коэффициенте обмена. А тем временем, иностранные инвестиции будут направляться в объединенные Сибирьтелеком, Уралсвязьинформ и на Северо-Запад. Центртелеком может проиграть в борьбе за иностранного инвестора. Не исключено, что отказ Связьинвеста от сделки с МГТС не будет способствовать выгодной продаже госпакета акций самого холдинга. Другим сенсационным заявлением, которое сделал на прошлой неделе г-н Яшин, является то, что он объявил о предполагаемом сроке продажи госпакета акций Связьинвеста. По мнению гендиректора холдинга, эта продажа будет возможна не ранее 2003-2004 гг. Из этого следует, что холдинг рассчитывает на рост капитализации объединенных компаний, но это произойдет только в среднесрочном аспекте. За неделю акции МГТС выросли на 5%, но их рынок по-прежнему остается неликвидным. В то же время акции Центртелекома выросли в цене за неделю на 21%, хотя ликвидность их рынка тоже невысока. Рекомендация по акциям Центртелекома - Держать, МГТС - Продавать (краткосрочная).