Рынок за неделю.

Еженедельный обзор фондового рынка.
Выпуск 25 (24-28 декабря 2001 г.)

Aналитика предоставлена проектом finam.ru

Индекс РТС	Итоги торгов акциями в РТС, USD Эмитент 21.12 28.12 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. ЛУКойл 11.7000 12.1700 4.02 8.10 13.80 Ростелеком 0.9275 0.9225 -0.54 0.455 1.139 РАО ЕЭС 0.1544 0.1570 1.68 0.071 0.153 Газпром (МФБ, руб.) 15.1250 15.7430 4.09 6.92 17.59 Сургут НГ 0.3003 0.3070 2.23 0.183 0.299 Мосэнерго 0.0393 0.0413 5.09 0.022 0.045 ADR российских эмитентов, NYSE (цена за 1 акцию) Эмитент 21.12 28.12 Изм-е, % Соотн. ЛУКойл 11.6875 12.1250 3.74 1:4 Ростелеком 0.93 0.9083 -2.33 1:6 РАО ЕЭС 0.155 0.1570 1.29 1:100 Сургут НГ 0.305 0.3150 3.28 1:50 Мосэнерго 0.0392 0.0411 4.85 1:100 Мировые фондовые индексы Индекс 21.12 28.12 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. Индекс РТС 248.47 256.75 3.33 130.06 248.08 DJIA 10035.34 10136.99 1.01 7926.93 11436.42 S&P500 1144.89 1161.02 1.41 944.75 1383.37 Nasdaq 1945.83 1987.26 2.13 1387.06 2892.36 Nikkei 10335.45 10542.62 2.00 9504.41 14529.41 DAX 5019.01 5160.10 2.81 3539.18 6795.14 FTSE100 5159.20 5242.40 1.61 4433.69 6334.50
Курс доллара ЦБР Золотовалютные резервы ЦБР Нефть Brent, IPE	РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК Рынок достиг новых максимумов на ожидании позитивных изменений в российской экономике Прошедшая неделя характеризовалась существенным снижением активности торгов, что характерно для ситуации перед большими праздниками. К тому же празднование католического Рождества и выходные в Соединенных Штатах и Европе также традиционно снижают активность торгов на российском рынке. В результате объемы торгов в РТС с понедельника упали до рекордно низких за несколько последних месяцев уровней. И хотя в пятницу объем в РТС дотянул до относительно приличных 11 млн. долларов, торговля на ММВБ в этот день практически "умерла". Котировки же акций при этом, в большинстве своем, продолжили рост. В результате к пятнице, 28 декабря, рынок достиг нового максимума по индексу РТС за весь послекризисный период - 256,75 пунктов. Таких значений последний раз рынок достигал в середине мая 98-го года. По результатам недели из ликвидных бумаг снизились привилегированные акции РАО ЕЭС (-1,29 процента, закрытие ММВБ) и обыкновенные акции Ростелекома (-1,10 процента). Наибольший же рост испытали акции Сибнефти (+7,55 процента), привилегированные Сургутнефтегаза (+6,19 процента) и Мосэнерго (+5,76 процента). В целом положительный настрой участников рынка в конце года определяется тем, что в прошедшем году российская экономика добилась определенных успехов. На фоне развивающейся мировой рецессии рост российской экономики по оценкам должен составить 5-5,5 процентов и по этому показателю Россия войдет в тройку мировых лидеров. Благоприятно для России к концу года разрешилась и ситуация на мировом рынке нефти. Удалось смягчить разногласия между странами-экспортерами и скоординировать усилия для поддержания цен на приемлемом уровне (к концу недели цены на Brent, IPE поднялись выше 20 долларов за баррель). При этом Россия сохранила для себя достаточно прочные позиции на этом рынке и не поступилась самостоятельностью в проведении собственной экспортной политики. Это создает благоприятные перспективы для продолжения позитивной динамики развития экономики в следующем году и значительно снижает остроту проблемы обслуживания внешнего долга. Прошедшая в пятницу в Каире внеочередная встреча министров энергетики и нефтяной промышленности стран ОПЕК неожиданностей не принесла, и по результатам встречи было принято решение о сокращении объемов экспорта картелем на 1.5 млн. б/с с 1-го января 2002 года. Хотя накануне встречи и существовала некоторая вероятность того, что либо сокращение будет произведено чуть позже (с февраля), либо объем сокращения окажется чуть меньше (из-за того, что независимые экспортеры чуть "не дотянули" до рекомендованных 500 тыс. б/с), все же результат был достаточно ожидаем и заметного влияния на рынок не оказал. Как это не парадоксально (вспомним хотя бы турецкий кризис конца прошлого года, который крайне негативно отразился и на отношении инвесторов к России), нарастание кризисных явлений в Аргентине также определенным образом способствовало поддержанию российского рынка, так как результат этих процессов делает Россию относительно более инвестиционно-привлекательной. Так, например, была пересчитана (увеличена) доля российских еврооблигаций в составе сводного индекса EMBI+, рассчитываемого банком J.P. Morgan, и ряде других инвестиционных индексах, что в перспективе должно привести и к перераспределению средств международных фондов, которые осуществляют инвестиции в соответствии с этими индексами. В целом, на начало следующего года и в среднесрочной перспективе общий инвестиционный фон остается положительным. Хотя надо отметить, что этот оптимизм живет на российском рынке уже достаточно давно и в отсутствие новых положительных факторов высока вероятность коррекции понижения в первой половине января.
Индекс Доу Джонс NASDAQ	ЗАРУБЕЖНЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ АМЕРИКА Уходящий год был не лучшим для Америки, но в следующем году мы ожидаем стабилизацию В США на этой неделе во вторник праздновалось католическое рождество, поэтому торги в этот день не проводились, а в понедельник на биржах был короткий день. Торги проходили достаточно вяло, настроение участников рынка явно было нерабочим. В понедельник наблюдался рост акций нефтяных компаний в связи с приближающимся заседанием ОПЕК 28 декабря в Каире, на котором должен решиться вопрос о сокращении квот странами-членами картеля, по всем прогнозам, положительно. Опять негатив поступил на рынок акций авиакомпаний в связи с новой попыткой теракта. Несмотря на то, что попытка не удалась, это послужило поводом для продаж бумаг инвесторами. В результате акции авиакомпаний упали в среднем на 3-4%, а лидером падения стали акции US Airways Group, которые снизились на 7%. Этот год можно назвать "черным" для американских авиакомпаний. Так, компания Boeing Co. стала второй в США по числу увольнений персонала после терактов, сократив 30 тыс. рабочих мест. Всего из авиакомпаний США за год было уволено 1 млн. служащих. Такого массового сокращения в Америке не было уже много лет. В результате уровень безработицы вырос до 5,7% с 4% в 2000 году. Самое крупное сокращение произвела компания Motorola, уволив 42,9 тыс. сотрудников, что составляет 29,2% всей рабочей силы компании. В целом 2001 год был для Америки не самым удачным. По его итогам основные индексы фондового рынка снизились, но в 2002 году мы ожидаем рост, который может начаться в первой половине года.
DAX	ЕВРОПА Неожиданностей для фондового рынка в связи с переходом Европы на единую валюту не будет Торги на биржах стран Евросоюза на этой неделе проходили очень вяло в связи с праздниками. Европа праздновала рождество. В понедельник торги проводились не на всех площадках, во вторник и среду не проводились вовсе. В конце недели инвесторы были настроены позитивно, в основном благодаря ожиданиям встречи ОПЕК в Каире 28 декабря. В результате акции нефтяных компаний росли, тянув за собой весь рынок. Открытие торгов в следующем году будет, на наш взгляд, интересным, в связи с переходом Евросоюза на единую валюту, однако неожиданностей для фондового рынка в связи с этим событием мы не ожидаем.
Nikkei	АЗИЯ В следующем году мы ожидаем роста акций азиатских компаний-экспортеров Торги в Азии также проходили достаточно вяло. В начале недели был отмечен падением курса японской иены по отношению к курсу доллара США до 3-х годового минимума. В результате чего подросли акции компаний-экспортеров. В отсутствие ориентира и в связи с тем, что американские рынки были закрыты на Рождество, японские игроки акцентировали свое внимание на негативных статистических данных своей страны и росте числа банкротств. В результате японский индекс Nikkei снизился в среду на 0,6%. Однако в следующем году мы рассчитываем на рост акций азиатских компаний, ориентированных на внешний рынок, в связи с надеждой на улучшение экономической ситуации в Америке и Европе - стран - экономических партнеров Японии.
	ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА 23 декабря, временный президент Аргентины Адольфо Родригес Саа объявил о приостановке платежей по внешнему долгу страны в целях перераспределения этих денег на социальные нужды и создание новых рабочих мест. Аргентина, таким образом, объявила дефолт. Сейчас внешний долг Аргентины превышает 130 миллиардов долларов. На наш взгляд, нестабильность в Аргентине сыграла определенную положительную роль для российского рынка, поскольку деньги нерезидентов стали перетекать с рискованного аргентинского рынка в другие, более стабильные, развивающиеся страны. Причем Россия оказалась неплохим кандидатом для вложений средств: положительная динамика экономических показателей (существенно опережающая мировую), следование правительственному курсу реформ, и изменение отношения зарубежных инвесторов к России, произошедшее вследствие новой мировой ситуации после террористических атак в Соединенных Штатах. Эти события положительно влияют на инвестиционный имидж страны, подорванный фактическим дефолтом в 1998 году. В результате, в течение последних нескольких месяцев наблюдался приток иностранного капитала в российскую экономику как в более стабильную. Рост ВВП России за 2001 г превысил 5%. Данный уровень является одним из самых высоких в мире, и, по итогам этого года, можно говорить о реально достигнутых успехах в экономике. В этом году снизились темпы инфляции по отношению к предыдущему году, зафиксированы рост производства и золотовалютных резервов, стабилизация курса национальной валюты. По прогнозам Госкомстата, инфляция на потребительском рынке России в 2001 году составит 18,6-18,9% при условии сохранения до конца декабря темпов роста цен, сложившихся в течение первых 24 дней месяца. Напомним, что в прошлом году инфляция была на уровне 20,2%. Хорошие макроэкономические показатели России сейчпас играют положительную роль в инвестиционном имидже страны. В течение второй половины 2001 года мы наблюдали приток иностранного капитала на наш рынок, что придавало ему положительный импульс. В следующем году мы ожидаем снижения инфляции и дальнейшего роста ВВП при благоприятных внешнеэкономических и политических условиях.
АНАЛИЗ КОМПАНИЙ
ЛУКОЙЛ ЛУКОЙЛ, показатели на 27.12.01 Обыкн.акций 756 782 452 Прив.акций 77 211 864 52-нед. min 8.05 52-нед. max 15.55 Цена закрытия 11.86 Рын. кап-я, $. 8 975 439 881	НЕФТЬ Чистая прибыль ЛУКОЙЛа в 2001 г будет ниже, чем в прошлом году, из-за падения цен на нефть Чистая прибыль ОАО "ЛУКОЙЛ" в 2001 г будет ниже, чем в прошлом году, заявил на прошлой неделе президент компании Вагит Алекперов, принявший участие в церемонии спуска на воду 4-го танкера усиленного ледового класса "Саратов", построенного по заказу ЛУКОЙЛа на петербургских "Адмиралтейских верфях". В.Алекперов отметил, что в целом финансовые результаты работы ЛУКОЙЛа снижаются из-за падения цен на нефть. Руководитель МОСЭНЕРГО положительно оценил план реструктуризации РАО, в процессе которой предполагается разделить бизнес существующих АО-энерго на генерацию и сбыт. Генерация обходится дороже энергетикам, чем распределение электроэнергии, вывод из состава АО-энерго устаревших генерирующих мощностей только позволит сократить затраты энергокомпаний. 2000 год стал рекордным для компании ЛУКОЙЛ - продажи составили чуть более 13 миллиардов долларов, операционная прибыль - 4 млрд. рублей, а чистая прибыль 3, 3 млдр. долларов и EBITDA - 4,7 млрд. долларов. Безусловно, таким финансовым результатам компания обязана самым высоким за последние десять лет ценам на нефть на мировом рынке - средняя цена составляла 27,40. Структура выручки компании выглядит следующим образом: Виды деятельности Доля в общих продажах Продажи нефти на территории РФ 7,9% Экспорт сырой нефти за пределы РФ и продажи зарубежных дочерних предприятий 25,6% Продажи нефтепродуктов на территории РФ 14,9% Экспорт нефтепродуктов за пределы РФ и продажи зарубежных дочерних предприятий 37,1% Прочее 14% Источник: ЛУКОЙЛ Как видно из приведенных данных, только 25, 6% продаж приходится на экспорт сырой нефти, при этом у других российских компаний, например, компании ЮКОС, на эту деятельность приходилось 61% всех продаж. Наибольшая часть продаж ЛУКОЙЛа приходится на экспорт нефтепродуктов. А, как известно, этот рынок менее волатилен, чем рынок сырой нефти. Из сказанного можно сделать вывод, что компания менее чувствительна к изменчивой конъюнктуре мирового рынка нефти, чем другие российские нефтяные компании. Однако 2000 год позади. С начала 2001 года наблюдается устойчивая неблагоприятная конъюнктура мирового нефтяного рынка. Причем вторая половина года ознаменовалась колебаниями Brent ниже 20 долларов за баррель. Средняя же цена Brent за 2001 год составила 24,90, что на 9,1 % ниже средней цены за 2000 год. По нашим прогнозам общая добыча Лукойла в 2001 году составит 79, 85 миллионов тонн. По нашим оценкам, снижение мировой цены на нефть и прирост добычи в 2001 году скажутся на финансовых результатах следующим образом: 2000 (факт) 2001 (прогноз) Изменение Выручка 13010 13125 0,88% Операционная прибыль 4062 3466 -15% Прибыль до налогообложения 3863 3233 -16% Чистая прибыль 3312 2519 -23,9% EBITDA 4757 4097 -13,9% Данные компании, прогнозы ИК "Финанс- Аналитик".
РАО ЕЭС РАО ЕЭС, показатели на 27.12.01 Обыкн.акций 41 041 753 984 Прив.акций 2 075 149 384 52-нед. Min 0.0710 52-нед. Max 0.1530 Цена закрытия 0.1555 Рын. кап-я, $. 6 381 992 745	ЭНЕРГЕТИКА РАО ЕЭС заключило соглашение с поставщиками угля: чем это обернется для "альтернативщиков"? РАО ЕЭС намерено до конца текущего года заключить договоры на поставки угля с компаниями "Востсибуголь" и "Кузбассразрезуголь" в 2002 г. Энергохолдинг готов взять на себя четкие обязательства по объемам и периодичности закупок топлива, а также ритмичности его оплаты, а угольные компании, в свою очередь, не допустят резкого роста цен на уголь для энергетики. Еще 2 недели назад поставки угля с разрезов этих компаний в 2002г. были под угрозой срыва, как об этом сообщили СМИ. В частности, компания "Востсибуголь" настаивала на 30-процентном повышении цен на уголь с 1 января 2002г., что привело бы к резкому ухудшению финансового состояния ряда энергокомпаний РАО "ЕЭС России", в первую очередь, АО "Дальэнерго" и ЗАО "ЛуТЭК". Учитывая, что до сих пор не принято решение о сроках повышения тарифов на электроэнергию в 2002г., резкий рост цен на топливо мог существенно осложнить нормальное прохождение зимы в этих энергосистемах. Востсибуголь сейчас находится в конфликте не только с Иркутскэнерго, но и с местной администрацией. И по этой причине Иркутскэнерго не даст возможности повысить тарифы на электроэнергию, а у Востсибугля тарифы достаточно гибкие. На самом деле Иркутскэнерго уже давно должно Востсибуглю (самые низкие тарифы по отрасли). Теперь, если Востсибуголь идет на соглашение с РАО, то, соответственно, для Иркутсэнерго это будет не совсем позитивно. Таким образом, получается, что РАО ищет разные варианты для того, чтобы ограничивать власть альтернативных поставщиков на оптовом рынке. "Но в среднесрочном и долгосрочном аспекте РАО ЕЭС против альтернативщиков уже ничего сделать не сможет, так как на оптовом рынке будут устанавливаться конкурентные цены", считает аналитик нашей компании Наталья Мильчакова, об этом она сообщила в интервью Finam.ru. Мы считаем, что в целом это соглашение идет на пользу РАО, так как укрепляет его позиции на существующем оптовом рынке ФОРЭМ. За неделю акци РАО ЕЭС выросли на 1,68%, следуя общей положительной тенденции рынка и хорошим отраслевым новостям. Рекомендация по акциям РАО ЕЭС - Покупать.
МГТС МГТС, показатели на 27.12.01 Обыкн.акций 79 829 200 Прив.акций 15 965 850 52-нед. min 4.75 52-нед. max 7.00 Цена закрытия, бид 6.15 Рын. кап-я, $. 490 949 580	ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ Опубликованы коэффициенты обмена акций АО электросвязи Центрального региона На этой неделе были опубликованы остававшиеся неизвестными коэффициенты обмена АО электросвязи Центрального региона на акции последнего из объединяющихся межрегиональных телекомов (Центртелекома). Консультантом по объединению выступала консалтинговая группа ЛВ-Финанс. Мы приводим ниже коэффициенты с расчетом ЛВ-Финанс доли в стоимости объединенной компании. Таблица коэффициентов обмена АО электросвязи Центрального региона Эмитент Коэф. обмена Доля, % Место в кап-ии Центр Телеком 1 28 1 Воронежсвязьинформ 47,41 9,5 2 Яртелеком 13,57 6,6 3 Тулателеком 0,38 6,2 4 ЭС Тверской области 496,41 4,7 5 Белсвязь 19,27 4,6 6 ЭС Владимирской области 0,43 4,5 7 ЭС Калужской области 22,27 4,1 8 Липецкэлектросвязь 1,91 3,8 9 Тамбовская электросвязь 10,8 3,7 10 Смоленсксвязьинформ 5,27 3,6 11 Брянсксвязьинформ 4,41 3 12 ЭС Рязанской области 4,55 3 13 Ивтелеком 0,45 2,8 14 ЭС Курской области 6,81 2,8 15 ЭС Орловской области 5,53 2,7 16 ЭС Костромской области 20,92 1,5 17 Объединенное ОАО “ЦЕНТРТЕЛЕКОМ” - 100 - Источник: Finam.ru В следующих выпусках бюллетеня "Рынок за неделю" Вы сможете прочитать комментарии наших аналитиков к публикации коэффициентов обмена.
Вымпелком Вымпелком, показатели на 27.12.01, NYSE АДР 43801 52-нед. min 12.06 52-нед. max 28.20 Цена закрытия 26.15 Рын. кап-я, $. 1 145 396	ВЫСОКИЕ ТЕХНОЛОГИИ S&P повысило рейтинги российских сотовых операторов Вслед за повышением рейтинга России международной рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг ОАО "Вымпелком" с "B-" до "B", прогноз - стабильный. Повышение рейтинга является позитивным событием для компании и отражает устойчивое положение Вымпелкома на внутреннем рынке сотовой связи, активную поддержку со стороны стратегических инвесторов Вымпелкома и всеобщее улучшение экономической ситуации в России. В то же время, рейтинги сдерживаются рисками растущего рынка телекоммуникаций РФ и валютными обязательствами "Вымпелкома". Существует также угроза обострения конкуренции на московском и региональном рынках. Ясно, что столичный рынок, в конце концов, придет к насыщению, поэтому сотовые операторы активно развивают свой бизнес в регионах. А для этого нужны значительные денежные средства и если на строительство сетей Вымпелкому достаточно инвестиций, получаемых от Альфа Групп, то на покупку региональных операторов требуются дополнительные денежные средства. С целью их привлечения Вымпелком (вслед за МТС) в 2002 году собирается выпустить облигации на международные фондовые рынке. На положительных новостях АДР Вымпелкома на NYSE выросли на 5% за неделю. Тем врменем, S&P повысило также долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги ОАО "Мобильные ТелеСистемы" с уровня "В" до уровня "В+". Агентство также присвоило рейтинг "В+" выпущенным необеспеченным еврооблигациям компании на сумму 250 млн. долларов со сроком погашения в 2004 году, прогноз рейтингов - стабильный. Наша рекомендация по АДР МТС и Вымпелкома - Покупать.
ГМК Норильский Никель ГМК Норильский Никель, показатели на 27.12.01 Обыкн.акций 252 667 409 Прив.акций нет 52-нед. Min 9.70 52-нед. Max 18.00 Цена закрытия 16.8 Рын. кап-я, $. 4 244 812 471	МЕТАЛЛУРГИЯ ГМК "Норильский Никель" завершает процесс реструктуризации группы ОАО "ГМК "Норильский никель" приступает к реализации мероприятий по ликвидации перекрестного владения акциями. Контролируемые в настоящий момент РАО "Норильский никель" 17% капитала ГМК "Норильский никель" будут ликвидированы путем их приобретения ГМК "Норникель" с их последующим погашением и уменьшением уставного капитала ГМК "Норильский никель". Для обеспечения реализации этих мероприятий должно быть проведено два внеочередных собрания ГМК "Норильский Никель". На первом внеочередном собрании, которое состоялось 24 декабря, акционерами было одобрено внесение изменений в устав компании, связанных с возможностью приобретения обществом собственных акций. На втором собрании, запланированном на март 2002 года, будет определен порядок и условия приобретения акций с целью уменьшения уставного капитала для ликвидации перекрестного владения. Одновременно с этим часть акций из этого 17%-го пакета будет направлена на дополнительный обмен акционерами РАО, который начнется в январе 2002 года и будет осуществляться в течение 6 месяцев. По итогам всех этапов реструктуризации РАО "Норильский никель" ГМК стала владельцем 183 млн. 192 тыс. 229 акций РАО "Норильский никель", что составляет 96,92% уставного капитала РАО. В результате ГМК "Норильский никель" стала публичной компанией и новым центром капитализации группы "Норильский никель". Реструктуризация группы "Норильский Никель" является в своем роде уникальным проектом (особенно учитывая большое количество акционеров НорНикеля - более 170 тыс.) и направлена на повышение эффективности работы предприятия и увеличение инвестиционной привлекательности компании. После ее проведения акционеры получат прямой доступ к капиталу компании, корпоративная структура группы станет более прозрачной, повысится эффективность системы управления и распределения дивидендов и как следствие - увеличится инвестиционная привлекательность компании. При успешной ликвидации перекрестного владения риск вложения в акции компании уменьшится. За неделю акции ГМК "Норильской никель" выросли на 2,4%. Наша рекомендация по акциям ГМК "Норильский Никель" - Покупать.