Илья Опренко, основатель Skyfort Capital
Когда говорят об альтернативах доллару, крипту обычно ставят в один ряд с золотом - мол, вот он, выход из долларовой системы. Но если присмотреться к тому, как устроен крипторынок, видно любопытный парадокс. Биткоин задумывался как альтернатива традиционным финансам, однако значительная часть рынка по-прежнему номинирована в долларах - через USDT и USDC. То есть человек может уйти из банковской инфраструктуры и при этом остаться внутри долларовой системы.
Две разные альтернативы, которые путают
Здесь важно разделять два понятия: альтернатива банковскому доллару и альтернатива самому доллару. Стейблкоины - это скорее первое. Они позволяют быстрее переводить деньги, меньше зависеть от банков и пользоваться долларом в цифровой форме. Но они никак не защищают от инфляции в США, ослабления доллара или других рисков американской валюты. Вы просто держите тот же доллар, только в другой оболочке.
Почему рост стейблкоинов укрепляет доллар
Более того, стейблкоины в каком-то смысле работают на доллар. Их резервы во многом вложены в US Treasuries, поэтому спрос на цифровые доллары одновременно создает дополнительный спрос на американский госдолг - а он сейчас как раз нуждается в притоке средств. Получается, что криптоинфраструктура разносит доллар туда, где классические банки работают хуже или доступ к ним ограничен. Отчасти это объясняет и ранний энтузиазм Дональда Трампа по поводу крипты и ее широкого применения.
Биткоин и золото - это про другое
А вот когда речь идет об альтернативе доллару как средству сохранения стоимости, на первый план выходят уже другие инструменты - золото, биткоин, отдельные валюты и реальные активы. Биткоин здесь интересен тем, что он не является чьим-то обязательством - ни государства, ни банка - и имеет ограниченное предложение. В этом смысле он ближе к альтернативе всей фиатной системе, чем к альтернативе долларовым расчетам.
При чем здесь долговые циклы Далио
Такой взгляд хорошо ложится в концепцию больших долговых циклов Рэя Далио. Ее логика простая: десятилетиями долг растет быстрее доходов, пока в какой-то момент само обслуживание этого долга не превращается в проблему. США по ряду признаков находятся как раз на поздней стадии такого цикла - госдолг и дефицит остаются высокими, а доходности длинных Treasuries поднимаются к максимумам почти за 20 лет. В такой ситуации инвесторы начинают думать не только о доходности, но и о сохранении покупательной способности капитала и устойчивости самой денежной системы. Отсюда и растущий интерес к золоту, биткоину и активам вне классического долларового контура.
Что в итоге
Крипта не столько вытесняет доллар, сколько одновременно делает две противоположные вещи: стейблкоины продлевают его охват, а биткоин строит запасной выход на случай, если доверие к долговой системе начнет слабеть. Для инвестора вывод простой - эти два явления нельзя мерить одной линейкой, и в портфеле у них совершенно разные роли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.