Облигации многие считают самым понятным инструментом: купил, получаешь купоны, в конце забираешь номинал. Но на практике две бумаги с одинаковым номиналом и сроком могут вести себя абсолютно по-разному. Одна дорожает, когда Банк России снижает ставку; по другой в это время выплаты становятся меньше; третья реагирует прежде всего на инфляцию. Все дело в механизме начисления дохода - именно он определяет, как меняются выплаты при движении ставок и инфляции. Разберу четыре основных типа.
Илья Опренко, основатель Skyfort Capital
Постоянный купон (фикс)
Ставка купона фиксируется на весь срок обращения. При номинале 1 000 рублей и купоне 15% годовых доход за полный год составит 150 рублей до налогов. Купон не меняется, а вот рыночная цена гуляет: при росте требуемой доходности она снижается, при снижении - растет. На примере: возьмем условную трехлетнюю облигацию с купоном 15%, который платится раз в год. Если рынок начнет требовать от таких бумаг 12% годовых, ее цена поднимется примерно до 1 072 рублей. Если требуемая доходность вырастет до 18%, цена опустится примерно до 935 рублей. А купон в обоих случаях останется прежним - 150 рублей.
Плавающий купон (флоатер)
Здесь купон считается по формуле с привязкой к базовому индикатору - например, к ключевой ставке или RUONIA - и может включать фиксированную надбавку. При снижении базовой ставки купон обычно сокращается, при росте - увеличивается. Допустим, условия выпуска - «ключевая ставка + 2%». При ставке 14% инвестор получает купон из расчета 16% годовых, после ее снижения до 10% - уже 12%. Обратная сторона такой гибкости: цена флоатера обычно держится вблизи номинала, поэтому заработать на росте цены при смягчении политики, как в случае с фиксом, здесь не получится.
Индексируемый номинал (линкер)
У ОФЗ-ИН номинал индексируется по индексу потребительских цен. Постоянная ставка купона применяется к уже проиндексированной сумме, поэтому рост номинала увеличивает и выплаты. Пример: номинал 1 000 рублей, купон 2,5% годовых. Если инфляция за год составит 8%, номинал вырастет до 1 080 рублей, а годовой купон - с 25 до 27 рублей. Но главное преимущество линкера проявляется при погашении: инвестор получает не исходную 1 000 рублей, а сумму, пересчитанную с учетом накопленной инфляции. Важная оговорка: индексация идет с лагом и не отменяет возможного снижения рыночной цены.
Бескупонные облигации
Регулярных купонов нет вовсе. Бумага покупается ниже номинала, а доход формируется за счет разницы между ценой покупки и суммой погашения. Годовая доходность зависит от размера дисконта и срока. Пример: бумагу номиналом 1 000 рублей купили за 800 рублей, погашение через два года. Доход - 200 рублей, или примерно 11,8% годовых. А если бы до погашения оставался всего год, тот же дисконт дал бы уже 25% годовых.
Как мы выбираем облигации в Skyfort
Мы подбираем бумаги с учетом процентного цикла и задач портфеля. Когда ждем снижения ставок - смотрим на выпуски с постоянным купоном: они позволяют зафиксировать ставку выплат и заработать на росте цены. При высоких или растущих ставках берем флоатеры, чтобы выплаты подстраивались под рынок. Для защиты от инфляции рассматриваем линкеры. И всегда учитываем, какие ожидания уже заложены в цену, а также срок вложения, ликвидность и кредитный риск эмитента - именно это определяет, насколько конкретный выпуск интересен портфелю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.