Обезьяна, которая обыграла Уолл-стрит. Почему удача – не инвестиционная стратегия

Илья Опренко, основатель и CEO Skyfort Capital

В конце 1990-х годов на Уолл-стрит появился весьма необычный «инвестиционный управляющий». У него не было экономического образования, терминала Bloomberg или сложных финансовых моделей. Более того, он вообще не разбирался в фондовом рынке.

Это была шимпанзе по имени Raven.

Ее инвестиционная стратегия выглядела предельно просто: обезьяна бросала дротики в список интернет-компаний, а акции, в которые попадали дротики, включались в портфель MonkeyDex.

Результат оказался ошеломляющим. За год портфель вырос более чем на 200%, обогнав тысячи профессиональных управляющих. Эксперимент получил широкую известность и даже попал в Книгу рекордов Гиннесса.

На первый взгляд может показаться, что эта история доказывает простую мысль: фондовый рынок настолько непредсказуем, что случайный выбор способен принести лучший результат, чем профессиональный анализ.

Но на самом деле вывод совсем другой.

Почему случайная стратегия оказалась успешной

Важно помнить, в какой момент появился MonkeyDex.

Это был 1999 год – пик пузыря доткомов. Инвесторы скупали практически любые компании, в названии которых присутствовало слово «интернет». Многие акции росли не благодаря прибыли или сильной бизнес-модели, а исключительно из-за общего рыночного ажиотажа.

В такой ситуации вероятность выбрать удачную бумагу случайным образом была значительно выше обычного.

История Raven говорит не о бесполезности инвестиционного анализа, а о том, насколько сильное влияние на инвестиционный результат может оказывать рыночный цикл. Во время пузырей даже случайный выбор способен выглядеть как выдающаяся стратегия.

Почему удачу легко принять за талант

Подобные ситуации регулярно повторяются на финансовых рынках.

Достаточно вспомнить криптовалютный бум 2021 года. Тогда многие инвесторы покупали практически любые цифровые активы и за несколько месяцев получали впечатляющую доходность. У многих возникало ощущение, что они научились понимать рынок.

Однако после завершения цикла стало очевидно: значительная часть успеха объяснялась не выдающимися инвестиционными навыками, а тем, что рынок находился в фазе стремительного роста.

В моменте инвестору почти невозможно отличить удачу от мастерства. Обычно это становится очевидно только тогда, когда рыночный цикл заканчивается.

Поэтому высокая доходность сама по себе еще ничего не говорит о качестве инвестиционной стратегии. На коротком горизонте рынок действительно умеет маскировать удачу под мастерство.

Правильный вопрос – не «сколько заработал», а «какой риск принял»

После удачного года инвесторы часто концентрируются исключительно на размере прибыли.

Но гораздо важнее задать себе другой вопрос: за счет чего был получен этот результат?

Если весь рост обеспечили одна-две акции, один сектор экономики или одна инвестиционная идея, то, возможно, речь идет не о сильной стратегии, а о высокой концентрации риска, которая просто оказалась успешной в конкретный момент времени.

Настоящее качество инвестиционной стратегии проявляется не в периоды роста, а тогда, когда рынок начинает снижаться. 

Именно в этот момент становится понятно, была ли доходность следствием грамотного управления капиталом или обычного стечения обстоятельств.

Как не попасть в ловушку случайного успеха

Есть несколько простых принципов, которые помогают отличить устойчивую инвестиционную стратегию от разового везения.

Во-первых, полезно регулярно анализировать не только доходность, но и источники ее формирования. Важно понимать, какие идеи действительно сработали, а какие оказались успешными исключительно благодаря рыночному тренду.

Во-вторых, не стоит строить портфель вокруг одной удачной идеи. Диверсификация остается одним из самых эффективных инструментов управления рисками, даже если в отдельные годы она может немного снижать итоговую доходность.

И наконец, стоит помнить, что любой инвестиционный результат необходимо оценивать на длинном горизонте. Один удачный год еще не делает стратегию успешной, так же как один неудачный год не означает, что стратегия перестала работать.

Главный урок истории Raven

История Raven интересна вовсе не тем, что ей однажды удалось обыграть профессиональных управляющих.

Она показывает гораздо более важную вещь: на финансовых рынках удача очень часто выглядит почти неотличимо от мастерства.

Именно поэтому после сильного результата опытные инвесторы задают себе не только вопрос «сколько я заработал?», но и гораздо более важный – «какой риск я для этого принял?».

В долгосрочном управлении капиталом выигрывают не те, кому однажды повезло, а те, кто умеет сохранять дисциплину, диверсифицировать портфель и принимать решения, не поддаваясь эйфории после удачных сделок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.