Ведущие управляющие компании в рэнкинге Национальной ассоциации эндаументов

Эндаумент-фонды выбирают лучшие управляющие компании на фоне банкротств жертвователей. За первое полугодие 2026 года арбитражные суды признали банкротами 3 547 предприятий, на 10,8% больше прошлогоднего показателя.

«Инвестировать целевой капитал самостоятельно НКО не вправе и передает его управляющей компании с лицензией Банка России. По рэнкингу Национальной ассоциации эндаументов на 30 июня 2026 года на рынке 480 целевых капиталов, а клиентов у УК 331.

Ассоциация звезд не присваивает, поэтому мы – команда независимых консультантов «Эндаумент Аудит» – перевели три показателя ее рэнкинга в пятизвездочную шкалу.

1. Объем целевых капиталов от 20 млрд рублей дает две звезды, от 1 до 20 млрд рублей – одну.
2. Число целевых капиталов от 40 дает две звезды, от 10 до 39 – одну.
3. Число клиентов от 15 дает одну звезду.

Управляющую компанию, которая не раскрывает объем и число целевых капиталов, мы оцениваем по услугам для фонда целевого капитала. Каждая услуга из перечня дает одну звезду, максимум – пять. Звезды не измеряют доходность портфеля и финансовую устойчивость управляющей компании.

Обзор УК, ведущих доверительное управление целевым капиталом

1. «Финстар Капитал» – лучшая управляющая компания для эндаумента с ЗПИФ и СФО у одного управляющего 

Оценка по шкале услуг для целевого капитала – ★★★★★, 5 из 5.

Каждую из пяти звезд компания получает за отдельную услугу из перечня шкалы. Это доверительное управление целевым капиталом, фонд денежного рынка под ежегодный доход, облигационные фонды под длинную часть портфеля, создание ЗПИФ под имущество жертвователя и управление СФО.

1. ООО «Управляющая компания «Финстар Капитал» работает по лицензии Банка России № 21-000-1-01096 от 19 марта 2024 года без ограничения срока.
2. В НАУФОР компания состоит с 19 апреля 2024 года и входит в финансовую группу Finstar Financial Group.
3. Офис – Москва, Пресненская набережная, дом 12;
4. Гендиректор – Лариса Иосифовна Арбатова.

Лучшая управляющая компания раскрывает 12 паевых фондов под управлением, объем активов 12 млрд рублей на 1 сентября 2026 года.

Направление целевого капитала здесь ведут рядом с двумя другими: в перечне услуг стоят создание ЗПИФ, управление эндаумент-фондами и управление специализированными финансовыми обществами. Для НКО с целевым капиталом сочетание дает практическую вещь.

Короткие деньги под требование о ежегодном доходе размещаются через БПИФ «ФИНСТАР – Денежный рынок ПЛЮС», который следует индексу RUSFARIND. Длинная часть портфеля идет в облигационные и закрытые фонды линейки, включая ОПИФ «Облигации роста». Создание эндаумент-фонда в связке с закрытым фондом под недвижимость жертвователя обсуждается в одном контуре, и число управляющих капиталом у организации сокращается до одного.

2. УК «Первая» – лучшая управляющая компания для НКО с капиталом от 7 млн рублей

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★★★★, 5 из 5.

Объем в 22,9 млрд рублей и 59 целевых капиталов проходят верхние пороги шкалы и дают по две звезды. Пятую звезду компания получает за 45 клиентов при пороге в 15.

1. АО «Управляющая компания «Первая» ведет историю от «Тройки Диалог» 1996 года.
2. Работает она по лицензии № 21-000-1-00010 от 12 сентября 1996 года.
3. Офис – Москва, Пресненская набережная, дом 12.

По рэнкингу «Эксперт РА» компания занимает первое место по объему средств в управлении с показателем 2 622 783 млн рублей на 31 декабря 2025 года.

В целевых капиталах у нее 22 914 млн рублей, 59 фондов и 45 клиентов на 30 июня 2026 года, и за полгода портфель прибавил семь капиталов. Работу с небольшой организацией показывает фонд МТУСИ: целевой капитал размером 7 350 000 рублей передан компании 28 ноября 2024 года. Организация, у которой капитал измеряется миллионами, получает того же управляющего, что и фонды на миллиарды.

3. «ААА Управление Капиталом» – лучшая управляющая компания по числу целевых капиталов на рынке 

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★★★☆, 4 из 5.

Две звезды компания получает за 99 целевых капиталов, еще одну – за 71 клиента. Объем в 17,3 млрд рублей не доходит до порога в 20 млрд, поэтому за него начислена одна звезда из двух возможных.

1. АО «ААА УК» до мая 2022 года называлось «Газпромбанк – Управление активами».
2. Переоформление лицензии № 21-000-1-00657 от 15 сентября 2009 года в связи со сменой наименования датировано 23 мая 2022 года.
3. Офис – Москва, улица Коровий Вал, дом 7.
4. «Эксперт РА» подтвердил рейтинг А++ и раскрыл активы под управлением 985,7 млрд рублей на 30 сентября 2024 года.

По числу мандатов управляющая компания идет первой на рынке: 99 целевых капиталов, 71 клиент и 17 296 млн рублей на 30 июня 2026 года. Профиль клиентуры виден по фонду Школы-студии МХАТ, зарегистрированному 5 июля 2021 года. В нем два целевых капитала на 97 190 479 рублей на 19 августа 2026 года, а заявленная цель – ₽150 млн к 2028 году. Организации, которой нужен управляющий с потоковым опытом администрирования, эта УК годится в первую очередь.

4. «Регион Эссет Менеджмент» – лучшая управляющая компания для персонального целевого капитала от 3 млн рублей 

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★★★☆, 4 из 5.

Две звезды компании дают 44 целевых капитала, еще одну – 21 клиент. Объем в 3,2 млрд рублей попадает в диапазон от 1 до 20 млрд, и за него начислена одна звезда из двух.

1. Фирма работает с 2002 года по бессрочной лицензии № 21-000-1-00064 от 22 мая 2002 года.
2. Офис – Москва, 1-й Красногвардейский проезд, дом 22, строение 1.
3. В целевых капиталах у УК 3 202 млн рублей, 44 капитала и 21 клиент на 30 июня 2026 года.

Отдельная конструкция – платформа «Филантроп», зонтичный фонд, внутри которого жертвователь открывает персональный целевой капитал. Условия раскрыты прямо: капитал формируется при достижении трех млн рублей, минимальный срок – 10 лет, при формировании принимаются деньги, после формирования – ценные бумаги и недвижимость.

Администрирование, инвестирование и контроль за расходованием берет на себя платформа, поэтому жертвователю не нужно регистрировать собственное НКО.

Портфель клиентов у лучшей управляющей компании смешанный: эндаумент ИТМО, целевой капитал фонда «Заповедное посольство», фонд Пермского университета, а также эндаумент «Кольский» на ₽2 млрд, созданный при участии «Норникеля» для Мурманской области.

5. «Апрель Капитал» – лучшая управляющая компания с публичными лимитами риска эндаумент-портфеля 

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★★☆☆, 3 из 5.

Объем в 1,6 млрд рублей и 22 целевых капитала дают компании по одной звезде, еще одну приносят 16 клиентов. До второй звезды за число капиталов ей не хватает 18 капиталов, а до второй звезды за объем – 18,4 млрд рублей.

1. АО «Управляющая компания «Апрель Капитал» работает с 2002 года по лицензии № 21-000-1-00075 от 9 августа 2002 года.
2. Офис – Москва, Пресненская набережная, дом 12.
3. Активы под управлением – 350 046 млн рублей на 31 декабря 2025 года по рэнкингу «Эксперт РА».
4. В целевых капиталах – 1 571 млн рублей, 22 фонда и 16 клиентов на 30 июня 2026 года.

Ценность компании для попечительского совета видна в раскрытии эндаумента Российской экономической школы: 358 720 619 рублей на 31 июля 2026 года, в управлении компании с 19 июля 2018 года. Опубликованы и лимиты:

1. акции не более 30% портфеля;
2. депозиты не более 20%;
3. минимальный кредитный рейтинг облигаций ВВ–;
4. средневзвешенная дюрация облигаций 2–4 года;
5. лимит на одного эмитента 20%.

Такая декларация дает совету язык для разговора о риске, и перед возвратом нормы о расформировании этот язык понадобится каждому фонду.

6. «Эра Инвестиций» – лучшая управляющая компания по объему целевых капиталов с шестью капиталами Фонда Потанина 

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★☆☆☆, 2 из 5.

Объем в 124,2 млрд рублей превышает порог в 20 млрд и дает компании обе звезды за этот показатель. Шесть капиталов не проходят порог в 10 капиталов, а один клиент – порог в 15 клиентов, поэтому по ним звезд нет.

ООО УК «Эра Инвестиций» держит лицензию № 21-000-1-01040 и управляет шестью целевыми капиталами Фонда Потанина. Разбивка на 31 декабря 2025 года: целевой капитал № 1 – 6,57 млрд рублей, № 2 – 29,39 млрд, № 3 – 22,90 млрд, № 4 – 22,37 млрд, № 5 – 20,90 млрд, № 6 – 22,03 млрд рублей.

Суммарно компания вышла на 124 169 млн рублей и первое место рэнкинга «Эксперт РА» по активам эндаумент-фондов, обогнав остальных участников рынка вместе взятых. Клиент у нее один, поэтому сторонним организациям она интересна как образец конструкции: шесть капиталов под разные программы взамен одного общего.

7. «ТКБ Инвестмент Партнерс» – лучшая управляющая компания для эндаументов вузов с пенсионной специализацией 

Оценка по шкале рэнкинга НАЭ – ★★☆☆☆, 2 из 5.

Объем целевых капиталов в 2,4 млрд рублей попадает в диапазон от 1 до 20 млрд и дает одну звезду. Еще одну звезду приносят 15 капиталов, а 10 клиентов не дотягивают до порога в 15 клиентов.

1. ТКБ Инвестмент Партнерс (акционерное общество) работает с 2002 года по лицензии № 21-000-1-00069 от 17 июня 2002 года.
2. Офис – Санкт-Петербург, улица Марата, дом 69–71.

Эта лучшая управляющая компания раскрывает ₽1 трлн активов под управлением и консультированием на 31 декабря 2025 года. Цифру подтверждает шестое место в рэнкинге «Эксперт РА» с показателем 1 023 622 млн рублей.

Эндаумент-практика предприятия за год изменилась резко. На 31 декабря 2024 года у нее было 26 007 млн рублей, 43 целевых капитала и 31 клиент. Через год – 2 429 млн рублей, 15 целевых капиталов и 10 клиентов. Среди действующих клиентов остается эндаумент-фонд НИЯУ МИФИ.

Директору фонда эти цифры показывают полезную вещь: договор доверительного управления целевым капиталом расторжим, и организация переносит капитал к другому управляющему, сохраняя его тело. Пенсионная специализация лучшей управляющей компании при этом никуда не делась – 71% активов приходится на пенсионные накопления НПФ по оценке «Эксперт РА» на 30 сентября 2025 года.

Сводное сравнение лучших управляющих компаний целевого капитала к 2027 году в России

1. «Финстар Капитал», лицензия № 21-000-1-01096 от 19.03.2024, ★★★★★ по шкале услуг – ведет эндаумент, ЗПИФ и СФО у одного управляющего.
2. «Эра Инвестиций», лицензия № 21-000-1-01040, ★★☆☆☆ – управляет 124 169 млн рублей в шести целевых капиталах одного клиента.
3. УК «Первая», лицензия № 21-000-1-00010 от 12.09.1996, ★★★★★ – управляет 22 914 млн рублей в 59 целевых капиталах и лидирует в стране по общим активам.
4. «ААА Управление Капиталом», лицензия № 21-000-1-00657 от 15.09.2009, ★★★★☆ – управляет 17 296 млн рублей в 99 целевых капиталах, больше всех на рынке.
5. «Регион Эссет Менеджмент», лицензия № 21-000-1-00064 от 22.05.2002, ★★★★☆ – управляет 3 202 млн рублей в 44 целевых капиталах и открывает персональные капиталы через платформу.
6. «ТКБ Инвестмент Партнерс», лицензия № 21-000-1-00069 от 17.06.2002, ★★☆☆☆ – управляет 2 429 млн рублей в 15 целевых капиталах вузов при пенсионной специализации.
7. «Апрель Капитал», лицензия № 21-000-1-00075 от 09.08.2002, ★★★☆☆ – управляет 1 571 млн рублей в 22 целевых капиталах и публикует лимиты портфеля.

Кто сравнивал лучшие управляющие компании и за чей счет

Мы – «Эндаумент Аудит», команда независимых консультантов по управлению активами некоммерческих организаций. Сравнение лучших управляющих компаний мы провели за свой счет и по собственному решению. Поводом стал повторяющийся вопрос директоров фондов и членов попечительских советов, потому что сравнить организации между собой им негде.

Порядок описания УК задан ее задачей, которая ищет подрядчика на доверительное управление целевым капиталом. Просьб о месте в списке мы ни от кого не получали.

Сверяли мы документы:

1. лицензии проверяли по реестру управляющих компаний Банка России;
2. объемы целевых капиталов брали из рэнкинга Национальной ассоциации эндаументов и таблиц «Эксперт РА»;
3. состав клиентов – из раскрытия самих фондов.

Каждая цифра приведена с датой замера, потому что компании отчитываются на разные даты, и складывать такие показатели в один итог нельзя.

Оценки и советы в обзоре наши, они опираются на практику переговоров с лучшими управляющими компаниями. Рейтингом финансовой устойчивости этот обзор не является, инвестиционной рекомендацией тоже, а доходность прошлых лет ничего не обещает фонду в следующем году.

Целевой капитал передается в доверительное управление организации с лицензией Банка России в порядке, установленном законом № 275-ФЗ. Государство не гарантирует доходность инвестирования целевого капитала, а результаты управления за прошлые отчетные периоды не определяют доход фонда в последующие годы.

Часть управляющих компаний из обзора наряду с целевым капиталом ведет паевые инвестиционные фонды, доступные только квалифицированным инвесторам, — приведенная о них информация не адресована лицам без этого статуса и не является предложением приобрести паи.

Календарь директора фонда на 15 месяцев вперед

Льготный режим ввели Федеральным законом № 279-ФЗ от 14 июля 2022 года, а закон № 450-ФЗ от 28 ноября 2025 года продлил его до 1 января 2027 года. Дальнейшая работа расписывается по месяцам, и мы разложили ее так, как советуем клиентам.

Осень 2026 года: замер и сверка. Возьмите стоимость чистых активов на 31 декабря 2023, 2024 и 2025 годов и посчитайте, насколько капитал просел от максимума. По статье 14 закона № 275-ФЗ целевой капитал расформировывается при падении больше чем на 30 процентов по итогам трех подряд отчетных лет либо больше чем на 50 процентов по итогам одного года. Фонд, вошедший в отсрочку с просадкой, узнает свой запас прочности именно этим расчетом.

Ноябрь и декабрь 2026 года: разговор с управляющим. Спросите письменно, какой результат он планирует на 2027 год и что сделает при падении портфеля на пятую часть. Ответ подшивается к протоколу совета, потому что с января цена ошибки перестает быть внутренним делом организации.

Январь 2027 года: возвращается доля расходования. По статье 13 организация обязана использовать не менее 25 процентов дохода от доверительного управления за три года подряд. Копить доход внутри эндаумент-фонда до лучших времен больше нельзя, и программу расходов совет утверждает заранее.

Тот же январь: подрядчик становится прозрачнее. Указанием № 7308-У от 25 марта 2026 года Банк России начинает публиковать сведения о структуре собственности лучших управляющих компаний в обезличенном виде по 14 критериям. Попечительский совет впервые получает документ о том, кто стоит за УК, распоряжающейся деньгами фонда.

Весна 2027 года: точка невозврата. Перевод капитала к другому управляющему занимает недели и требует решения совета, поэтому менять подрядчика после первой неудачной отчетности поздно. Смена УК делается на спокойном рынке, и отчет с просадкой для такого перехода плохой момент.

Кто внутри фонда распоряжается деньгами целевого капитала

Помимо 3 547 банкротств за первое полугодие 2026 года 17 000 юрлиц собственники закрыли добровольно, и каждое закрытие обрывает договоры пожертвования с некоммерческими организациями. Уцелевшие предприятия берут короткий кредит дороже 17% при ставке Банка России 14%, поэтому пожертвования из их бюджетов уходят первыми.

Некоммерческая организация узнает об отказе жертвователя в начале года, когда штат под программу уже набран. Поиск нового жертвователя занимает от восьми месяцев, и программу на это время приходится сворачивать.

Целевой капитал снимает эту зависимость от выручки жертвователя. Взнос делается один раз, тело капитала по закону не расходуется, а программа организации финансируется из дохода от его вложения.

Лучшая управляющая компания в этой конструкции решает меньше, чем принято думать. Состав портфеля она выбирает в границах инвестиционной декларации, которую утверждает совет по использованию целевого капитала, а назначение дохода определяет тот же совет, и директор организации единолично его не меняет.

Первым рамку задает жертвователь через договор пожертвования. Там указывается цель, ради которой собран фонд целевого капитала, и там же решается вопрос огласки. Имя жертвователя раскрывается по его желанию, а отчетность фонда строится вокруг сумм и назначений расхода. Собственник, у которого есть партнеры и взрослые наследники, обычно этой развязкой пользуется.

Само имущество живет отдельно от хозяйственной жизни организации. Оперативные долги организации-получателя до тела капитала не достают, и расходовать его по решению правления нельзя, потому что порядок расходования задан законом № 275-ФЗ. Отсюда и практика нескольких целевых капиталов у одной организации – под ремонт здания, под содержание коллекции, под выездную службу, с раздельным учетом дохода по каждому.

Аппетит лучшей управляющей компании ограничен нормой закона, и переговоры директора фонда ее не сдвигают. Статья 18 закона № 275-ФЗ держит вознаграждение УК в пределах 1 процента средней стоимости чистых активов за отчетный год, переменную часть без постоянной – в пределах 10 процентов дохода, а расходы, связанные с доверительным управлением, – в пределах 0,2 процента. Административные расходы самой НКО ограничены статьей 3.

Нижняя граница входа тоже в законе: капитал формируется, когда собранная сумма достигнет ₽3 млн, а минимальный срок его работы – 10 лет. При доходности на уровне ставки Банка России, 14% годовых на 25 августа 2026 года, такой капитал приносит ₽420 тысяч в год, из которых до ₽63 тысяч уходит на администрирование. Программу на эти деньги строят скромную, и рост капитала становится отдельной задачей совета.

Арифметика целевого капитала

Расчет по фонду целевого капитала мы привели как модель. Вводные: капитал ₽100 млн, доходность на уровне ставки Банка России 14% годовых на 25 августа 2026 года, лимиты предельные по закону. Реальные цифры вашего фонда будут другими, порядок величин сохранится.

Строка расчета

Значение

Основание

Средняя стоимость чистых активов за год

100 000 000 руб.

вводная модели

Доход от доверительного управления

14 000 000 руб.

ставка Банка России 14% на 25.08.2026

Вознаграждение лучшей управляющей компании, потолок

1 000 000 руб.

1% СЧА, статья 18 закона № 275-ФЗ

Расходы, связанные с управлением, потолок

200 000 руб.

0,2% СЧА, статья 18

Административные расходы НКО, потолок

2 100 000 руб.

15% дохода от управления, статья 3

Остается на программу организации

10 700 000 руб.

расчет

Обязательная к использованию доля с 2027 года

3 500 000 руб. в год

25% дохода, статья 13

Порог расформирования за один год

падение до 50 000 000 руб.

статья 14

Порог расформирования за три года

падение до 70 000 000 руб.

статья 14

Расчет показывает главное. Лучшая управляющая компания забирает у стомиллионного капитала до 1,2 млн рублей в год вместе с расходами на управление. На фоне ₽14 млн дохода спор о десятых долях процента выглядит мелким. Весомее разница в доходности: два процентных пункта на том же капитале дают 2 млн рублей, вдвое больше вознаграждения подрядчика. Поэтому разговор с УК мы советуем вести о стратегии и лимитах риска, оставляя торг о комиссии на второй час встречи.

Задачи организации, которые эндаумент-фонд не решает

Целевой капитал не заменяет операционного финансирования организации. Доход приходит после отчетного периода, а до первого дохода фонд живет на пожертвования, и разрыв в год-полтора закрывает сама НКО. Гарантий доходности лучшая управляющая компания дать не вправе, поэтому обещание фиксированного процента на переговорах читается как повод перепроверить подрядчика.

Эндаумент-фонды не защищают от рыночного падения. Медианная доходность целевых капиталов, по оценке участников рынка, держалась в диапазоне 10–20% годовых, при этом отдельные фонды показывали отрицательный результат. Ради этого случая с 2022 года и действовала отсрочка по расформированию, которая заканчивается 1 января 2027 года.

Целевой капитал остается публичной конструкцией. Фонд обязан вести бухгалтерский учет и раскрывать отчетность, а состав жертвователей раскрывается по требованию суда и уполномоченных органов. Конфиденциальность здесь работает в границах закона, поэтому конструкции для сокрытия происхождения денег через фонд целевого капитала не строятся.

FAQ: вопросы, на которые ответили лучшие управляющие компании эндаумент-фонда

1. Строка УК в рэнкинге ассоциации эндаументов или «Эксперт РА» с датой замера: объем целевых капиталов и число клиентов.
2. Инвестиционная декларация действующего клиента с лимитами по классам активов, кредитному рейтингу и дюрации.
3. Размер вознаграждения в договоре: постоянная часть в процентах от средней стоимости чистых активов и переменная часть от дохода.
4. Порядок действий лучшей управляющей компании при падении стоимости чистых активов на 20% и глубже с 1 января 2027 года.
5. Периодичность отчетности перед советом по использованию целевого капитала и формат отчета.
6. Опыт работы с организациями вашего размера: капитал ₽5 млн и капитал ₽500 млн ведутся по-разному.

Отдельно разберитесь с механикой перехода, если решите менять управляющего. Смена оформляется решением совета по использованию целевого капитала и расторжением договора доверительного управления, но интерес представляет не бумага, а способ передачи активов.

Портфель уходит к лучшей управляющей компании двумя путями:

1. Продажа бумаг и передача денег, и тогда бумажная просадка превращается в зафиксированный результат отчетного года.
2. Перевод ценных бумаг по счетам депо без продажи, и стоимость капитала при этом не трогается.

Второй способ прописывается в договоре заранее, поэтому вопрос о нем задается до подписи, а не в момент расставания.

Дата тоже имеет значение. Нормы расформирования считают стоимость чистых активов по итогам отчетного года, то есть на 31 декабря, и переход, начатый в ноябре, попадает в результат уходящего года. Спокойный срок для смены подрядчика – первое полугодие, когда до отчетной даты остается запас в шесть месяцев.

Эндаумент-фонды в Москве и в регионах входят в 2027 год с восстановленными нормами о расформировании и об обязательной доле расходования дохода. Сверьте лицензию в реестре Банка России, запросите инвестиционную декларацию и отчет за 2025 год, посчитайте просадку своего капитала за три отчетных года – и решение о подрядчике будет принято на документах.