Дилемма Vodafone

Слово «дилемма» часто употребляют не к месту. Оно относится не просто к трудному решению, а к выбору между несколькими неприятными альтернативами. Именно в такой ситуации оказался на прошлой неделе Vodafone, крупнейший в мире оператор мобильной связи, решающий, пытаться ему купить или нет AT&T Wireless, американскую фирму, испытывающую довольно крупные проблемы и недавно выставленную на продажу. Собственно, в своей стратегии построения ведущего глобального брэнда компания уже обеспечила себе неприятности, решив ввязаться в битву за контроль над американским мобильным оператором.

В настоящий момент Vodafone принадлежит 45% акций компании Verizon Wireless, ведущего американского оператора (остальные 55% принадлежат Verizon, компании проводной связи). Это странно: обычно Vodafone имеет контрольный пакет в дочерних компаниях. Поэтому он бы с радостью установил полный контроль над Verizon Wireless, или купил бы другого оператора, чтобы вывести на американский рынок свой брэнд и расширить операции по обе стороны океана. Тогда покупка AT&T Wireless логична? К сожалению, нет. Одни только сомнения насчет возможных последствий от такой сделки уже стоили Vodafone $17 миллиардов капитализации. Акционеры и менеджеры придерживаются разных точек зрения по этому вопросу.

Чтобы купить AT&T Wireless, компании Vodafone придется продать свою долю в Verizon Wireless, которая стоит приблизительно $30 миллиардов. Затем придется вступить в схватку с Cingular, другим оператором, который уже предложил за AT&T Wireless $30 миллиардов. Даже если Vodafone выиграет, налоги, связанные с продажей Verizon Wireless плюс ценовая премия на акции, возможно, добавят еще от $5 до 10 миллиардов. Как заметил консультант Боб Хаус из Adventis, это слишком много, чтобы «обменять меньший пакет в очень хорошем операторе на контрольный в гораздо более худшем».

Vodafone будет получать меньший доход от новой американской дочки: AT&T Wireless менее доходна чем Verizon Wireless. Также придется еще потратиться на апгрейд сети AT&T Wireless до стандартов Vodafone, существующих в других странах. У Verizon Wireless современная, эффективная сеть, базирующаяся на технологии CDMA, которая легко достраивается до предоставления широкополостного доступа. AT&T Wireless, напротив, представляет собой мешанину из старой технологии TDMA и более новых GSM и EDGE. Правда, эти технологии сочетаются с сетями GSM в других странах. Это сделает возможным роуминг между сетями в Америке и других странах, что сейчас невозможно (хотя большинству клиентов это и не нужно). Это также позволит Vodafone выступать с более сильной позиции на переговорах с поставщиками GSM оборудования.

В общем, покупка AT&T Wireless будет дорогой, сложной и рискованной, поэтому многие акционеры и выступают против. Это будет явный случай разрушения акционерной стоимости. Компания Cingular, напротив, сможет в результате слияния сократить расходы, поскольку уже работает на американском рынке.

Для Аруна Сарина, ставшего боссом Vodafone в июле, момент не мог быть хуже. М-р Сарин планировал пока проводить интеграцию уже имеющегося бизнеса Vodafone. Консолидация на американском рынке планировалась только через пару лет. Но несвоевременная продажа AT&T Wireless смешала все карты. Интересно, что крупная американская сделка, как раз то, что так любил предшественник м-ра Сарина, сэр Крис Гент.

The Economist
18.02.2004  V-RATIO