Рейтинг 30 крупнейших компаний в зависимости от их добавленной рыночной стоимости

Данный рейтинг был составлен компанией Stern Stewart на основе Russell 3000. Полный вариант рейтинга включает 3000 компаний (мы приводим здесь только первые 30) и ранжирует их в зависимости от показателя MVA - Market Value Added (Добавленная рыночная стоимость) – по данным на конец апреля 2003 года. Компании вверху таблицы имеют наивысший показатель MVA (т.е. они создали наибольшую стоимость для своих акционеров). Для сравнения приводится их место в рейтинге в 1999 году. Кроме того, в таблице учитываются показатели EVA (Добавленная экономическая стоимость) и ROAC (Рентабельность усредненного капитала). Все компании объединены в группы в зависимости от их экономического поведения.

Таблица включает следующие показатели:

Текущий MVA:

Добавленная рыночная стоимость показывает «дополнительную» стоимость, созданную компанией для ее акционеров «сверх» привлеченного капитала. Математически это разница между Рыночной стоимостью (рыночная стоимость собственного капитала плюс долговые обязательства плюс рыночная стоимость опционов) и инвестированного компанией капитала (средства, предоставленные акционерами и кредиторами). Высокий показатель MVA указывает на то, что компания создала значительную стоимость для акционеров. В то же время, MVA и размер MVA – особенно в сравнении с текущим EVA – также является отражением ожиданий инвесторов. Поскольку MVA равняется текущей стоимости всех будущих EVA, высокий показатель MVA указывает на то, что инвесторы ожидают от компании в будущем значительной прибыли.

3-летнее изменение MVA:

Разница между текущим показателем MVA компании и показателем MVA трехлетней давности. Показывает, какую стоимость компания добавила/потеряла за данный временной интервал. Также показывает, как поменялось отношение инвесторов к компании. Падение MVA предполагает, что ожидания инвесторов стали менее оптимистичны, вследствие худших, чем ожидалось, результатов деятельности, либо из-за пересмотра прогноза прибыльности компании и/или сектора, в котором она работает.

Текущий EVA:

EVA или Добавленная экономическая стоимость (Economic Value Added) – это оценка реальной экономической прибыли, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек. EVA понимается как Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT - Net Operating Profit after Taxes), за вычетом Полной стоимости капитала, включающей обслуживание долгов и возврат на собственный капитал. Полная стоимость капитала исчисляется умножением Задействованного капитала (Operating Capital) на средневзвешенную стоимость капитала (weighted average cost of capital). Таким образом, EVA объединяет информацию о доходах и балансе в единый удобный показатель, дающий представление об операционной деятельности компании. Положительный показатель EVA всегда означает реальную прибыль, нулевой EVA означает, что расходы равны доходам, отрицательный EVA означает убытки и падение стоимости компании.

3-летнее изменение EVA:

Трехлетнее изменение EVA с 1999 по 2003 гг. указывает на изменение экономической эффективности компании. Положительное изменение EVA является результатом 1) сокращения расходов (включая налоги); 2) управления активами и реинвестирования капитала; 3) инвестирования капитала и роста компании при положительном NPV, дающем превышение прибыли надо стоимостью капитала; и 4) уменьшения стоимости капитала, как в результате общего снижения процентных ставок, так и стратегического управления структурой капитала, дивидендов, риск-менеджмента и отношений с инвесторами. Изменения в EVA также отражает цикличность и тенденции общего развития данного сектора экономики.

ROAC:

Рентабельность усредненного капитала (Return on Average Capital). Исчисляется делением NOPAT (Чистая операционная прибыль после налогов) на усредненный капитал и является показателем эффективности размещения и управления капиталом. Сам по себе показатель ROAC недостаточен, поскольку он не учитывает риск и стоимость капитала и может не отражать рост компании. Например, для торговой сети Home Depot показатель ROAC равен почти 16%, что гораздо больше, чем у Wal-Mart (13%). Однако, при низком возврате на капитал EVA или экономическая прибыль Wal-Mart превышает $1.5 миллиарда, а показатель MVA у Wal-Mart третий по величине среди всех компаний.

Тип компании:

Компании расставлены в соответствии с показателями экономической прибыли и темпам роста. Главными показателями, влияющими на рыночную стоимость компании, являются ее эффективность и направление развития. Пять приведенных ниже категорий использованы компанией Stern Stewart & Co., чтобы описать этапы стоимости, через которые проходят компании от своего возникновения и до стагнации.

«X» - безубыточные компании
Находятся в стоянии равновесия и их ROAC (Рентабельность усредненного капитала) практически равен стоимости капитала (при EVA от -1.5% до 1.5%). Такие компании обычно продают товары и услуги почти по себестоимости, при относительно низком MVA, независимо от темпов их роста.

«Z» - растущие компании
Получают прибыль, превышающую стоимость капитала, и таким образом добиваются положительного EVA (больше 1.5%). Их трехлетний рост продаж превышает 15%. У компаний Z обычно очень высокий MVA, и в случае их продажи собственники могут получить цену, превышающую рыночную. Такие фирмы после инвестиций обычно имеют отрицательный свободный денежный поток.

«Y» - стабильные компании
Получают прибыль, превышающую стоимость капитала, и потому имеют положительный EVA (больше 1.5%). Но, в отличие от компаний Z, трехлетний рост продаж у них ниже 15%. Оценка стоимости этих компаний в большей мере зависит от их текущей деятельности. Свободный денежный поток обычно положительный: компании Y, как правило, приносят стабильную прибыль в отличие от быстрорастущих, но «растратных» компаний Z.

«-X» - проблемные компании
Теряют EVA (ниже 1.5%) и разрушают свою стоимость в погоне за ростом продаж (хотя тот в среднем меньше 15%).

«Z» - азартные компании
Компании венчурного типа, зарабатывающие меньше стоимости капитала и имеющие отрицательный EVA (ниже -1.5%) за последние три года. Рост продаж за три года в среднем выше 15%. Для этих фирм характерен отрицательный свободный денежный поток, а их стоимость во многом зависит от будущего EVA.

Все цифры (кроме ROAC) даны в миллионах долларов.

Stern Stewart
29.01.2004  V-RATIO