Рынок за неделю.

Еженедельный обзор фондового рынка.
Выпуск 23 (10 - 14 декабря 2001 г.)

Aналитика предоставлена проектом finam.ru

Индекс Доу Джонс Индекс РТС	Итоги торгов акциями в РТС, USD Эмитент 07.11 14.12 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. ЛУКойл 11.670 11.0200 -5.57 8.050 15.010 Ростелеком 0.885 0.8300 -6.21 0.455 1.495 РАО ЕЭС 0.149 0.1414 -5.42 0.071 0.131 Газпром (МФБ, руб.) 14.733 14.1840 -3.73 6.920 17.590 Сургут НГ 0.290 0.2700 -6.90 0.183 0.338 Мосэнерго 0.038 0.0369 -2.89 0.022 0.045 ADR российских эмитентов, NYSE (цена за 1 акцию) Эмитент 07.11 14.12 Изм-е, % Соотн. ЛУКойл 11.813 11.250 -4.76 1:4 Ростелеком 0.882 0.825 -6.42 1:6 РАО ЕЭС 0.148 0.1405 -5.07 1:100 Сургут НГ 0.294 0.270 -8.16 1:50 Мосэнерго 0.037 0.035 -4.11 1:30 Мировые фондовые индексы Индекс 07.11 14.12 Изм-е за нед, % 52-нед. мин. 52-нед. макс. Индекс РТС 238.42 229.39 -3.79 130.06 229.28 DJIA 10049.46 9811.15 -2.37 7926.93 11436.42 S&P500 1158.31 1123.07 -3.04 944.75 1438.46 Nasdaq 2021.26 1953.17 -3.37 1387.06 3535.11 Nikkei 10589.47 5061.00 -3.87 9504.41 15550.64 DAX 5199.03 4909.42 -5.57 3539.18 7185.66 FTSE100 5264.70 10352.01 -2.24 4433.69 6477.40
Курс доллара ЦБР Золотовалютные резервы ЦБР Нефть Brent, IPE	РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК Российский рынок на прошлой неделе последовал за американским Начало прошедшей недели характеризовалось продолжением восходящего тренда на российском фондовом рынке. На закрытие 11 декабря, во вторник, рынок достиг нового годового максимума по индексу РТС в 241,14 пунктов. Но после выходного (праздничного) дня 12 декабря на рынке началась довольно глубокая коррекция понижения. За один день, 13 декабря, рынок снизился на 4,45 процента, причем снижение коснулось практически всех ликвидных бумаг. Активность торгов при этом была на достаточно высоком уровне. В целом по рынку, хотя и не по всем группам бумаг, коррекция продолжилась и в пятницу. В результате, по итогам недели рынок снизился по индексу РТС на 3,79 процента до значения 229,39 пунктов. При этом лидерами понижения среди ликвидных бумаг оказались обыкновенные акции Ростелекома (-7,25 процента, закрытие ММВБ) и ЛУКойла (-5,52 процента). Сильнее других выросли привилегированные акции АвтоВАЗа (+12,1 процента) и РАО ЕЭС России (+6,69 процента). Поводом для коррекции на российском рынке послужила отрицательная динамика основных мировых фондовых индексов. Принятое во вторник вечером (московского времени) решение Федеральной резервной системы США о сокращении процентной ставки на 0,25 процентных пункта (до 1,75%) оказалось событием вполне ожидаемым и существенной поддержки рынку не оказало. Угнетающее действие на рынок продолжает оказывать неопределенность ситуации на мировом рынке нефти, цены которой в настоящий момент имеют слабую тенденцию к снижению. Так, цена закрытия Brent на Международной нефтяной бирже в четверг составила 17,8 долларов за баррель, что лишь немногим выше минимальной цены последних двух лет (17,68 долл./барр.). Такое состояние рынка вызвано тем, что, несмотря на принятое Россией решение о сокращении экспорта в I квартале 2002 года на 150 тыс. баррелей в сутки, основные страны-нефтеэкспортеры все еще не могут прийти к окончательному соглашению о координации своих действий. Заявленная ранее готовность Мексики и Норвегии пойти на сокращение экспорта, если аналогичные шаги предпримет Россия, не вылилась пока в конкретные решения. К тому же совокупный объем сокращений, как он заявлен независимыми (не входящими в ОПЕК) экспортерами, не дотягивает до 500 тыс. баррелей в сутки, как на том настаивала ОПЕК. В этих условиях ОПЕК не спешит подтверждать свою готовность пойти с 1-го января на сокращение экспорта на 1,5 млн. барр./сутки, как было обещано. Негативно повлияла на настроения инвесторов и вышедшая информация Центробанка России о рекордном, вторую неделю подряд, сокращении объема золотовалютных резервов. За две недели объем резервов сократился на 2,5 млрд долларов при ускорившемся процессе девальвации рубля. В целом в настоящий момент, среднесрочные перспективы российского рынка продолжают оставаться положительными, что связано, в первую очередь, с изменением отношения иностранных инвесторов к нашей стране в лучшую сторону. Это можно проследить по тону публикаций в прессе, а также в решениях по изменению рейтингов и прогнозов рейтингов, пересмотру в сторону увеличения доли российских бумаг в расчете индекса EMBI+ (JP Morgan) и пр. Краткосрочные же перспективы рынка не столь радужны. Вероятно продолжение коррекции понижения и консолидация
NASDAQ	ЗАРУБЕЖНЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ АМЕРИКА Очередное снижение ставки не уберегло американский рынок от дальнейшего падения. На заседании во вторник ФРС снизила процентные ставки еще на 25 базисных пунктов. Теперь учетная ставка в США составляет 1,75% - самый низкий уровень за последние 40 лет. В своем заявлении ФРС указала, что экономическая активность в Соединенных Штатах остается слабой, и высказала предположение о вероятности дальнейшего снижения инфляции. Кроме того, ФРС заявила, что в отношении спроса появляются признаки некоторого улучшения ситуации, но эти признаки носят пока предварительный и предполагаемый характер. Комитет по операциям на открытом рынке продолжает считать, что в американской экономике преобладают риски, которые создают условия, способные привести к ее ослаблению в обозримом будущем. Начало прошлой недели, несмотря на позитивные ожидания в отношении снижения ставки, прошло под знаком "минус". Первые дни американский фондовый рынок открывался ростом курсов акций, однако закрывался в минус. Причиной тому стали негативные новости от компаний сектора биотехнологий и телекоммуникаций, которые объявили об ослаблении спроса на их продукцию. Накануне снижения учетной ставки сильный рост демонстрировали акции технологического сектора: полупроводниковые, сетевые и Интернет-компании, производители модулей компьютерной памяти, телекоммуникационного оборудования и программного обеспечения. Однако во вторник, в течение дня, направление движения на рынке поменялось, и положительного импульса от решения о снижении ставки не хватило для рынка акций, чтобы закрыться повышением. Решение ФРС было ожидаемым и уже заложенным в ценах, поэтому сильного воздействия на рынок оно не оказало. Негативные статистические данные, опубликованные на прошлой неделе, только ухудшили настроения инвесторов. Очередное падение объемов розничных продаж при одновременном снижении цен на товары заставило инвесторов оставить надежды на рост выручки компаний. Сильно упали продажи автомобилей, поскольку американское население больше не проявляет особого интереса к беспроцентным кредитам автопроизводителей. Ряд крупных компаний объявили о сокращениях персонала. Так, Aetna, страховая компания намерена уволить 6 тыс. служащих, Qwest, телефонная компания, объявила об увольнении 7 тыс. служащих. Кроме того, несколько компьютерных компаний снизили прогнозы финансовых показателей. В результате значение индекса Nasdaq на закрытие в четверг было ниже значения предыдущего дня на 3,225%. Следующая неделя в США будет последней полноценной торговой неделей в этом году, поэтому в конце недели мы ожидаем спада интереса инвесторов и снижения объемов торгов на американском рынке, если не произойдет ничего экстраординарного.
DAX	ЕВРОПА На европейский рынок основной негатив поступает из Америки Несмотря на позитивные ожидания инвесторов относительно снижения ставки в Америке, которое должно было, по их мнению, подстегнуть рост экономики США и мировой экономики, курсы акций все равно снижались на негативных новостях от компаний. Акции итальянской компании Fiat SpA упали после того, как она заявила, что ожидает убыток по итогам года. Акции компании Nokia, вследствие плохих данных по выручке, упали на 2,8%. Позже, вслед за снижением прогноза продаж английской компьютерной компанией Logica Inc, ее акции упали в цене и потянули за собой рынок. Также наблюдалось сильное снижение котировок в банковском секторе после заявления Deutsche Bank AG и Goldman, Sachs & Co. о том, что они продают сертификаты, конвертируемые в их акции. Европейский Центральный Банк снизил прогноз темпов роста ВВП Евросоюза до 0,7%. Основной негатив на европейский рынок поступает из Америки, и в Европе опасаются, что замедление темпов роста американской экономики усугубит негатив в странах еврозоны. Сейчас ЕЦБ рассматривает возможность снижения ставки при условии уменьшения инфляции и дальнейшего замедления темпов экономического роста.
Nikkei	АЗИЯ Ослабление национальной валюты привело к росту курсов акций японских экспортеров На динамику японского рынка в начале недели негативное воздействие оказывали вышедшие статистические данные: заказы предприятий в Японии сократились на 10,1% за октябрь. В то же время эти негативные макроэкономические данные способствовали падению курса иены по отношению к доллару, что незамедлительно сказалось на котировках акций компаний-экспортеров, поскольку они выигрывают от роста курса национальной валюты основного импортера - США. Так, акции компании Toyota выросли на 1%, TDK на 3,9%. Несмотря на рост акций компаний-экспортеров, в целом движение рынка было направлено вниз. Сильное снижение цен акций наблюдалось в банковском секторе, что было связано с беспокойством в отношении снижения темпов экономического роста, поскольку оно может привести к банкротствам, в то время, как банки пытаются избавиться от ненадежных займов. Дальнейшая активность инвесторов будет снижаться в связи с приближающимися праздниками.
	ЭКОНОМИКА И ПОЛИТИКА Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's может в ближайшее время повысить суверенный рейтинг России, заявила управляющий директор агентства Синтия Стоун. Агентство S&P уже меняло сравнительно недавно (4 октября) прогноз суверенного рейтинга России со "стабильного" на "позитивный". Повышение рейтинга является последствием быстрого экономического роста, финансовой стабилизации и благоразумной монетарной политики. Также агентство отметило позитивные изменения в области проведения структурных реформ и экономической политики. Повышение рейтинга носит положительный характер, так как способствует росту инвестиционной привлекательности и объемов инвестиций в страну. Данное событие окажет влияние на фондовый рынок в долгосрочной и среднесрочной перспективе. Мы считаем, что вполне вероятно, что в конце зимы - начале весны России могут повысить рейтинг еще раз. В пользу этого решения говорит намерение экспертов агентства S&P приехать в Россию в начале следующего года. ОПЕК проведет встречу в Каире 28 декабря для обсуждения снижения добычи нефти. ОПЕК в этом году уже сокращал квоты 3 раза в совокупности на 3,5 млн. баррелей в сутки. При существующем падении нефтяных цен, для предотвращения продолжения тенденции снижения ОПЕК настаивает на необходимости сокращении добычи нефти, тем самым уменьшая предложения на рынке и стимулируя рост цен. Однако в одностороннем порядке картель не намерен сокращать добычу. После того, как Россия согласилась сократить добычу на 150 тыс. баррелей в сутки, аналогичные решения ожидаются от других стран-не членов ОПЕК. Мексика уже заявила о готовности сократить производство на 100 тыс. баррелей в сутки. Норвегия пока еще не приняла окончательного решения, но пока принципиальных отказов от нее не поступало. Сейчас рынок находится в ожидании данного решения. Если ОПЕК пойдет на сокращение, то цена нефти подрастет, и размер сокращения будет служить главным фактором, определяющем цены. Инфляция в России за период с 1 по 10 декабря 2001 г. составила 0,5%, в том числе за неделю с 4 по 10 декабря - 0,4%. Месячная инфляция в России в ноябре 2001 г составила 1,4%, в декабре 2000 г - 1,6%. Инфляция за 11 месяцев 2001 г составила 16,7%, что на 1,5 процентных пункта ниже, чем за аналогичный период прошлого года. С середины лета наблюдается устойчивая тенденция роста уровня инфляции: в августе уровень инфляции был зафиксирован на нуле, в сентябре на уровне - 0,6%, в октябре - 1,1%, а в ноябре - 1,4%. Правительство оценивает уровень инфляции в 18% в целом за год, однако для этого темпы инфляции в декабре должны составить не более, чем 1,3%. Наиболее вероятно, что инфляция немного превысит этот уровень, учитывая негативную тенденцию роста цен и, в том числе, сезонное подорожание товаров и услуг. Однако, по сравнению с итогами прошлого года, наблюдается положительная тенденция к снижению годового уровня инфляции.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
	РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ Агентство Standard & Poor`s присвоило ОАО "ЦентрТелеком" кредитный рейтинг "ССС", прогноз - "стабильный". Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's присвоило ОАО "Центральная телекоммуникационная компания" ("ЦентрТелеком") кредитные рейтинги эмитента в местной и иностранной валюте ССС. Прогноз рейтинга - "стабильный". Как сообщает информационное агентство РБК, рейтинги Standard & Poor's отражают влияние следующих факторов: существенные потребности в капиталовложениях; ограничения нормативного и рыночного характера; низкая эффективность производственной деятельности. Влияние перечисленных факторов смягчается положением ОАО "ЦентрТелеком" как монополиста на рынке. Агентство S&P повысило рейтинг МГТС до ССС+ с ССС- На прошлой неделе международное рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО "Московская городская телефонная сеть" в иностранной валюте до ССС+ с ССС-. Как сообщается в пресс-релизе агентства, прогноз рейтинга "стабильный". Прогноз основан на предположении, что компания реализует стратегию замещения краткосрочной задолженности долгосрочной, и что дополнительные доходы от оказания новых услуг будут достаточными для обеспечения потребностей в обслуживании предполагаемого дополнительного долга в связи с привлечением средств для модернизации сети и внедрения новых услуг. Текущие рейтинги МГТС основаны на автономном анализе положения компании и не включают в себя факторы, связанные с предполагаемым слиянием предприятий связи Московского региона. (По сообщению Интерфакс-АФИ).
АНАЛИЗ КОМПАНИЙ
МОСЭНЕРГО МОСЭНЕРГО, показатели на 13.12.01 Обыкн.акций 28 267 726 000 Прив.акций нет 52-нед. min 0.0220 52-нед. max 0.0420 Цена закрытия 0.0366 Рын. кап-я, $. 1 034 598 772	ЭНЕРГЕТИКА АО МОСЭНЕРГО и Ленэнерго обсудили преимущества и проблемы реструктуризации На этой неделе на нашем сайте состоялась интернет-конференция, в которой приняли участие генеральный директор ОАО "Ленэнерго" А. Лихачев и и.о.гендиректора ОАО "МОСЭНЕРГО" А. Евстафьев. Руководители двух крупнейших АО-энерго России обсудили проблемы формирования конкурентоспособных энергокомпаний в ходе реструктуризации, проблемы повышения эффективности деятельности энергосистем, обновления основных фондов, инвестиционной политики, взаимодействия компаний с акционерами. Напомним, что установленная электрическая мощность МОСЭНЕРГО составляет порядка 11% установленной мощности всей Группы РАО ЕЭС, а Ленэнерго - около 4,5% Группы РАО. Руководитель МОСЭНЕРГО положительно оценил план реструктуризации РАО, в процессе которой предполагается разделить бизнес существующих АО-энерго на генерацию и сбыт. Генерация обходится дороже энергетикам, чем распределение электроэнергии, вывод из состава АО-энерго устаревших генерирующих мощностей только позволит сократить затраты энергокомпаний. Для МОСЭНЕРГО выгоды от реструктуризации очевидны. Состояние производственных мощностей Каширской и Шатурской ГРЭС, "первенцев плана ГОЭЛРО" ("лампочки Ильича") оставляет желать лучшего, тем более, что, как мы говорили ранее, Шатурская ГРЭС работает на дорогостоящем угле, и МОСЭНЕРГО планировало ранее перевести ее на подмосковный торф, стоимость которого значительно дешевле. Теперь этим должна будет заниматься новая генерирующая компания. Правда, сроки ее создания достаточно растянуты во времени, чтобы экономия на разделении бизнеса смогла бы положительно сказаться на финансовых результатах МОСЭНЕРГО. ГРЭС-4 в Рязани и Загорская ГАЭС - это генерирующие компании, соответствующие современным требованиям, однако, их развитие требует привлечения дополнительных средств, а тем временем, МОСЭНЕРГО необходимо обновлять генерирующие тепловые мощности, износ основных фондов в целом по МОСЭНЕРГО составляет 47%, но у Ленэнерго изношенность оборудования гораздо выше - 56%, а, по некоторым независимым оценкам, - около 70%. Ленэнерго же не имеет в собственности генерирующих электрических мощностей, которые подлежат передаче в РАО. Киришская ГРЭС, одна из крупнейших в регионе, уже является собственностью РАО. Здесь только существует проблема эффективного управления собственностью. Руководство Ленэнерго сомневается, что РАО сможет эффективно распоряжаться своей собственностью, поэтому компания ставит перед РАО вопрос о продлении срока аренды мощностей ГРЭС у РАО. Генеральный директор Ленэнерго А. Лихачев связывает вопрос о продлении срока аренды с "перераспределением внутренних лимитов газа". По нашему мнению, опасения руководства Ленэнерго вызваны тем, что предприятия Газпрома могут уменьшить объемы поставок газа в компанию, так как мощности компании сократятся на 10% с окончанием срока аренды мощностей Киришской ГРЭС (10% мощностей всей энергокомпании). Реструктуризация будет существенно способствовать повышению конкурентоспособности энергокомпаний. В настоящее время среднепроизводственная себестоимость 1 кВт.ч. по Ленэнерго составляет 24 коп. за кВт.ч., у МОСЭНЕРГО - гораздо выше. На оптовом рынке эти компании проигрывают ГЭС с их более низкой себестоимостью. Что касается тарифов для розничных потребителей, обе компании планируют их увеличение в 2002 году на 35%. Ленэнерго будет повышать тарифы дважды - в 1-м квартале на 20-30% и далее уже осенью. МОСЭНЕРГО ожидает увеличения тарифов в 1 квартале и связывает его впрямую с динамикой тарифов на газ. Сейчас мы можем ожидать существенного увеличения доходов этих компаний по итогам 2001 года. Однако пока рост откладывается до прояснения ситуации с планом реформирования отдельных компаний, во-первых (условия передачи мощностей, новая организационо-управленческая структура), и, во-вторых, до начала торгов на новом оптовом рынке АТС. Рекомендация по акциям МОСЭНЕРГО и Ленэнерго - Покупать. РАО ЕЭС укрепляет свои позиции в угольной отрасли: надолго ли? РАО "ЕЭС России" вскоре может стать владельцем бизнеса компании "Челябинскуголь". На прошлой неделе совет директоров энергохолдинга одобрил участие РАО в уставном капитале Челябинской угольной компании (ЧУК), создаваемой на базе ликвидных активов Челябинскугля. РАО ЕЭС планирует получить в ЧУК не менее 51% акций. В ходе реструктуризации в РАО будет передан имущественный комплекс Южно-Уральской ГРЭС, установленная мощность которой составляет 882 МВт или 47% всей мощности Челябэнерго (у всего Челябэнерго установленная электрическая мощность составляет 1879 МВт). Местная администрация, по инициативе которой создается Челябинская угольная компания, заинтересована в том, чтобы угольная компания получила гарантированного потребителя в лице РАО, так как, в связи с передачей почти половины мощностей Челябэнерго в РАО, у местного АО-энерго сократятся закупки топлива. Это уже не первый случай, когда областные администрации лоббируют интересы угольщиков, другой известный пример - ситуация в Иркутской области, где Иркутскэнерго (независимый от РАО поставщик) не может добиться повышения тарифов так как местная администрация навязывает компании невыгодное соглашение с угольной компанией. Интерес местных властей к угольной отрасли понятен - шахтерские регионы традиционно считались проблемными в социальном плане, и забастовка не находящих сбыта своей продукции угольщиков может дорого стоить (в прямом смысле) местным властям. Однако местная администрация заинтересована, чтобы у угольной отрасли появился постоянный покупатель и, возможно, стратегический инвестор, неважно, будет ли им РАО либо независимый поставщик топлива. Проблема в том - кому можно продавать уголь дороже. РАО в случае роста цен на уголь будет лоббировать повышение тарифов на электро- и теплоэнергию, а местной администрации это невыгодно. Скорее, местные власти создали бы такую компанию с независимым поставщиком, например, с СИБАЛом или Южуралзолотом. Южуралзолоту уже будет принадлежать 49%. Но РАО на данный момент - наиболее реальный претендент на участие в создаваемой ЧУК, так как альтернативщикам принадлежит очень небольшая доля поставок электроэнергии на оптовый рынок. Хотя местные власти в дальнейшем, видимо, ожидают постепенного ослабления роли РАО на оптовом рынке.
Газпром Газпром, показатели на 13.12.01 Обыкн.акций 23 673 512 900 Прив.акций нет 52-нед. min 0.440 52-нед. max 0.503 Цена закрытия 0.461 Рын. кап-я, $. 10 913 489 447	ГАЗ Неопределенность с реструктуризацией Газпрома может ухудшить его финансовые результаты На прошлой неделе руководители Газпрома сделали ряд заявлений, из которых следовало, что если внутренние тарифы на газ не будут повышены в ближайшее время, то для газового концерна наступят трудные времена. В частности, заместитель председателя правления Газпрома Александр Рязанов в пятницу на пресс-конференции в Салехарде заявил, что Газпром ожидает в течение ближайших 2-2,5 лет повышения средней внутренней цены на газ в России до $0,03-0,035 за кубометр против $ 0,015 за кубометр в настоящее время. Данное заявление противоречит недавнему заявлению руководителя ФЭК Г. Кутового, который сообщил, что тарифы естественных монополий должны повышаться не более 1 раза в год. Правительство предполагает рост тарифов на газ и электроэнергию не более, чем на 35%, однако, по информации А. Рязанова, тарифы на газ должны уже в 2002 году возрасти процентов на 50. Из этого следует, что Газпром должен ожидать роста доходов от добычи и экспорта газа. Однако, по оценкам самого предприятия, его выручка от экспорта в 2001 году составит 14,5 млрд. USD, а в 2002 году она даже уменьшится до 11-11,5 млрд. USD. Экспорт газа, по прогнозу Газпрома, в 2002 году уменьшится со 130 до 125 млрд. кубометров. Таким образом, Газпром, по всей видимости, собирается переориентировать свою деятельность на внутренний рынок. И это вполне закономерно - в Западной Европе, являющейся основным импортером российского газа, падает спрос на топливо, прогнозы по выздоровлению экономик стран Евросоюза пока довольно осторожные, проект "Голубой поток" принесет отдачу не скоро, а проект с Китаем пока буксует. По мнению одного из замов А. Миллера Юрия Комарова, "если китайцы не создадут для компаний-инвесторов экономически приемлемые условия, я сомневаюсь, что какая-либо компания, будь то Газпром, Shell или Exxon, сможет там работать". Однако реальное увеличение выручки газового концерна возможно только при повышении тарифов на газ, но правительство пока не спешит принимать политически непопулярных мер. У Газпрома уже начали появляться конкуренты, в частности - Роснефть-Пурнефтегаз, Сибнефть, иные, не входящие в холдинговые структуры, газодобывающие компании, нефтяные компании. На внутреннем рынке они пока не могут составить конкуренции Газпрому, однако, могут оказывать определенное влияние на экспортные проекты монополиста. Не случайно Газпром сейчас участвует в приватизации чешского газораспределителя Transgas. Ситуация вокруг Газпрома, сложившаяся сегодня, показывает, что ни в правительстве, ни в самом газовом концерне нет единой точки зрения по вопросам о реструктуризации Газпрома и его приоритетам. Если ранее Газпром позиционировал себя преимущественно как экспортер, и его лобби в правительстве такую политику поддерживало, то в настоящее время разногласия и в самом концерне, и на государственном уровне не позволяют четко определить его приоритеты, и соответственно, что надо демонополизировать - добычу или экспорт и распределение. Поэтому и либерализация рынка газпромовских акций откладывается, и на фондовом рынке такой "разброд и шатания" сказываются негативно. Тем не менее, пока нефтяные акции теряют свою привлекательность, Газпром остается наиболее "востребованным" из эмитентов - экспортеров сырья. Рекомендация по акциям Газпрома - Покупать
Сбербанк Сбербанк, показатели на 13.12.01 Обыкн.акций 19 000 000 Прив.акций 50 000 000 52-нед. min 22.70 52-нед. max 40.65 Цена закрытия 59.50 Рын. кап-я, $. 1 130 500 000	БАНКИ Акции Сбербанка: возможные причины роста За последний месяц акции Сбербанка России значительно поднялись в цене - рост котировок составил 59,7%. А с начала года котировки увеличились на 138%. За это время объем торгов по акциям Сбербанка составил 18,8 млн. USD. По нашему мнению, причин такому росту было несколько. Ранее недовольство инвесторов Сбербанком и низкая ликвидность его акций были связаны с тем, что банк недостаточно уделял внимание интересам мелких акционеров, тем самым увеличивая риск вложений, теперь же ситуация изменилась. С 1 января 2002 года вступает в силу новая редакция закона об акционерных обществах, которая защитит мелких акционеров. Существовавший риск размывания долей миноритарных акционеров в результате дополнительной эмиссии практически снизился до нуля, так как до конца года компания уже не успеет провести подобную акцию. Довольно большую роль в росте акций сыграли позитивные ожидания вокруг планируемой реструктуризации банковского сектора и возможности сокращения доли государства в капитале банка. Однако, как заявил на пресс-конференции 11 декабря председатель правления Сбербанка Андрей Казьмин, приватизация Сбербанка России не является приоритетом для правительства и ЦБ РФ в ближайшие пять лет. Интерес к Сбербанку связан также с общим настроением на рынке, с повышением инвестиционной привлекательности России, в частности с присвоением более высокого рейтинга по валютным заимствованиям. Западные инвесторы ищут альтернативные бумаги, в которые можно было бы "вложиться", но избегают при этом акций нефтяного сектора, так как ситуация на этом рынке сейчас нестабильная. Стимулом для роста стало и известие о том, что банк сохранит свою дивидендную политику, то есть доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, сохранится. Также благоприятным образом сказалось повышение прогноза инвестиционными компаниями справедливой цены акции банка. Наша рекомендация по акциям Сбербанка - Держать.