Зурабов рубль бережет

Чиновники не отдадут рынку пенсионные деньги

Законопроект об инвестировании пенсионных резервов разочаровал тружеников фондовых рынков. Когда стихли залпы правительственных PR-орудий, выяснилось что в ближайшие годы систему ждет лишь одно изменение: деньги Пенсионного фонда, мертвым грузом лежащие сейчас на счетах в Центробанке, переместятся на счета Минфина. Тем не менее вопрос, способен ли российский рынок ценных бумаг поглотить потенциально значительные объемы пенсионных средств, вызывает интерес у его участников - пусть пока чисто теоретический.

Красивый миф о накопительных счетах, на которых будут множиться честно заработанные рубли, и о широких народных массах, уверенно и смело формирующих свои инвестиционные портфели, развеян самими его создателями. Правительство внесло в Думу законопроект «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ», после ознакомления с которым становится ясно, что чиновничество не намерено терять контроль над деньгами будущих пенсионеров.

Проект стал плодом мучительного компромисса между его автором - романтически настроенным и опекаемым зарубежными консультантами заместителем министра экономического развития и торговли Михаилом Дмитриевым - и его будущим исполнителем - не желающим пускать кого бы то ни было «в свой огород» руководителем Пенсионного фонда Михаилом Зурабовым.

Вот вкратце суть этого замечательного документа. Часть сборов от единого социального налога Пенсионный фонд не станет отдавать пенсионерам сразу, а примется их инвестировать, с тем чтобы, приумножив, спустя годы вернуть их гражданам в виде накопительной части пенсии - если не с процентами, то хотя бы убереженными от всепожирающей гидры инфляции.

На первых порах инвестирование будет состоять в бесхитростной закупке «на все» пакета государственных ценных бумаг. Дмитриев весьма туманно объясняет это тем, что для «разведения» денег по персональным счетам будущих пенсионеров потребуется как минимум полтора года. На самом деле, конечно, покупка гособлигаций - это никакое не инвестирование, а банальное наращивание государственного внутреннего долга. Минфин, надо полагать, с удовольствием воспользуется еще одним недорогим источником покрытия кассового разрыва бюджета. Особенно в ситуации, когда ценовая лихорадка на нефтяных рынках ставит под угрозу исполнение бюджета.

К концу 2003 г. мудрое и осторожное государство в лице правительственных чиновников непредвзято отберет несколько частных управляющих компаний, которым позволит иметь дело с деньгами будущих пенсионеров. После этого всем застрахованным (т. е. тем из нас, кому до выхода на пенсию осталось более 10 лет) будет предложено либо остаться с государственной управляющей компании, вкладывающейся исключительно в госбумаги, либо перейти к частникам, которым правительство определит перечень разрешенных к приобретению активов. В 2004 г., может быть (если будет принят специальный закон), к процессу подключатся негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

Придуманная система ставит довольно много вопросов. Один из них - куда же, собственно, в России можно будет вложить немалые пенсионные средства? А они, по прогнозам экспертов, будут немалыми. К концу 2002 г. - $1 млрд, в 2005 г. - $7 млрд, а в 2010 г. - $32 млрд.

Большие надежды
На вопрос, сможет ли российский рынок в его нынешнем состоянии растворить в себе в ближайшие годы потенциальные пенсионные миллиарды, практики (фондовики) и теоретики (депутаты) отвечают по-разному. По мнению Павла Теплухина из компании «Тройка Диалог», никакой проблемы здесь нет. Свои слова он подтверждает следующими цифрами. Капитализация российского рынка акций сейчас составляет порядка $60 млрд. Рынок государственных облигаций в его валютной части - это еще $25 млрд и $6-7 млрд - в рублевой. Кроме того, есть рынок корпоративных бумаг, существующий в виде выпусков облигаций и целого моря корпоративных векселей. «Когда в следующем году, как мы надеемся, налог на эмиссию будет заменен сбором по твердой рублевой ставке, рынок векселей превратится в рынок облигаций», - говорит Теплухин. Это, по его оценке, еще от $20 до $40 млрд.

По словам одного из руководителей «Тройки», помимо перечисленных объектов инвестиций, пенсионные деньги могли бы поучаствовать в грядущей приватизации Сбербанка, Внешторгбанка, либерализации рынков акций «Газпрома». «Кроме того, существует достаточное число инвестиционных проектов с длинным сроком окупаемости, способных давать стабильный доход в 10-20% годовых в валюте - типа «Голубой поток», «Сахалин-2», Балтийская трубопроводная система, строительство нефтепровода в Китай. Все это длинные инвестиции и очень «правильные активы», - говорит Теплухин.

Заместитель генерального директора негосударственного пенсионного фонда «Электроэнергетики» Евгений Якушев также не видит особых проблем в размещении пенсионных резервов. «Рынок вполне сможет их проглотить. Международный опыт показывает, что, когда возникает предложение денег, сразу появляются и фининструменты», - сказал он «Фокусу».

Подтверждением этого тезиса можно считать недавнее заявление столичного мэра Юрия Лужкова, мгновенно среагировавшего на разговоры о пенсионных деньгах. На одном из последних заседаний московского правительства он заявил, что готов принять часть этих средств и направить на городские ипотечные программы. По его словам, вопрос уже обсуждался с Михаилом Зурабовым. Более того, Лужков уже озадачил своих подчиненных указанием «решительно заняться» развитием этой идеи.

По мнению экспертов, выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных закладными конкретных объектов недвижимости, - одно из самых перспективных направлений использования пенсионных резервов. Пока, в отсутствие специального закона, дело в основном ограничивается разговорами. Компания DeltaCredit (ранее инвестиционный фонд США-Россия) после приобретения российской «дочки» банка JP Morgan планирует выпуск 5-летних облигаций объемом в $50-100 млн.

Кроме того, в августе этого года правительство приняло решение о возможном предоставлении государственных гарантий Агентству по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК). В соответствии с законом о федеральном бюджете на 2001 г. в этом году агентство может выпустить под госгарантии облигации на 2 млрд руб., но реально до конца года оно в лучшем случае успеет разместить их на 200 млн руб. Понятно, что, подкрепленные гарантиями правительства, ипотечные облигации по надежности приблизятся к государственным бумагам.

Депутатская правда
Занимающиеся фондовым рынком депутаты настроены менее оптимистично, чем его участники. Зампред думского комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Владимир Тарачев считает, что без законодательного подкрепления широкое распространение новых инструментов невозможно. По его мнению, инвестиционный рынок сможет переварить пенсионные деньги не ранее, чем начнут действовать законы «Об инвестиционных фондах», «Об инсайдерской информации», «Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах», новая редакция закона «О рынке ценных бумаг» и поправки в закон «О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг».

«Авторы пенсионной реформы активно обсуждают, как собрать пенсионные резервы, и притормаживают обсуждение законов о том, куда их вложить. Подчас у меня закрадываются сомнения, не лоббируют ли наши чиновники интересы американского и европейского рынка капиталов», - заявил он «Фокусу».

По словам Тарачева, правительство не только не действует само в этом направлении, но оставляет без внимания депутатские инициативы.

ВАДИМ ВИСЛОГУЗОВ
7.12.2001  русский Фокус N34