Станет ли 2000 г. годом стабилизации для телекоммуникационной отрасли?

Журнал "Рынок ценных бумаг", №6 2000 г.
Чернышев Константин

Ситуация с компаниями связи на фондовом рынке сегодня выглядит следующим образом. Основной лидер, на котором сосредоточено внимание инвесторов, - Ростелеком, котировки акций которого в последнее время существенно возросли и, на наш взгляд, уже несколько переоценены. В то же время существуют некоторые эмитенты - компании связи, которые также привлекают внимание инвесторов, - это в основном достаточно крупные региональные компании, но ликвидность их акций существенно уступает ликвидности акций Ростелекома.
На наш взгляд, такая тенденция сохранится в течение всего года - интерес инвесторов будет главным образом сосредоточен на акциях 10-1 5 наиболее крупных дочерних компаний Связьинвеста. По большей части это объясняется тем, что кризис 1998 г. нанес существенный урон финансовому положению компаний связи, являющемуся одним из основных фундаментальных факторов, определяющих инвестиционную привлекательность компании.
В результате сложилась ситуация, когда важнейшим фактором, определяющим положение компании на фондовом рынке, вновь стал ее размер (т.е. число абонентов), как это было в 1995-1996 гг. Компании, имеющие большое число абонентов, занимают более устойчивые позиции, поскольку могут даже в нынешних условиях обеспечить заметную выручку (50-70 млн долл.). Если крупные компании имеют перспективы на фондовом рынке, то для мелких остается только один путь возврата на фондовый рынок - консолидация и создание на их базе более крупных компаний или их присоединение к крупным компаниям.
Крупным компаниям, для того чтобы упрочить свое положение на фондовом рынке, необходимо в первую очередь улучшить финансовые показатели. Классический путь - повышение тарифов. Однако сегодня трудно ожидать, что тарифы на услуги связи, особенно местные, будут повышены настолько, что это качественно изменит финансовое положение компаний.
Есть еще несколько путей улучшения финансового положения операторов связи: первый - внедрение высокорентабельных новых услуг связи, на которые существует высокий неудовлетворенный спрос; второй - сокращение затрат. Сокращение затрат и внедрение новых услуг связи в свою очередь поднимают проблему инвестиций, потому что для внедрения новых услуг необходимо приобретение новой техники и оборудования, обеспечивающих использование новых телекоммуникационных технологий. Основная статья затрат компаний связи - это затраты на оплату труда, сокращение же персонала требует внедрения новых технологий, что опять же требует инвестиций. Проблема же инвестиций связана с финансовым положением компаний. На сегодня многие компании накопили достаточно серьезную валютную задолженность, поэтому для них привлечение новых инвестиций проблематично.
В целом 2000 г. для компаний связи может быть условно назван годом стабилизации. В прошлом году компаниям удалось в основном справиться с последствиями кризиса, а в этом году будет происходить накопление скорее качественных изменений, которые приведут к заметному изменению количественных показателей компаний только в 2001-2002 гг. В 2000 г. мы увидим первые результаты консолидации компаний в Санкт-Петербурге, на Урале, в Новосибирске и Ростове. Видимо, в этом году не произойдет какого-либо значительного улучшения финансового состояния компаний связи. О росте финансовых показателей можно будет говорить в 2001-2002 гг., когда произойдет консолидация, будет введена поминутная оплата в большинстве регионов, появятся дополнительные доходы от Интернета.
Интернет в перспективе должен стать значительным источником дохода для региональных компаний, хотя пока в доходах компаний он особенно не заметен. Перспективы компаний связи на фондовом рынке в 2000 г. можно охарактеризовать как умеренно-оптимистические. Конечно, возврата к 1997 г., когда инвесторы покупали акции компаний связи только из-за принадлежности этих компаний к телекоммуникационному сектору, не особенно вдаваясь в подробности, что это за компания, уже не будет, но ряду компаний связи удастся вернуть утраченные позиции на фондовом рынке уже в ближайшее время.