21.03.2003

"Система" заложит 10% МТС. Чтобы купить другие 10% акций оператора у Deutsche Telekom

Чтобы выкупить у Deutsche Telekom 10% акций "Мобильных ТелеСистем" (МТС) АФК "Система" вынуждена занимать деньги на международном рынке капитала, заложив при этом почти равнозначный пакет из своего портфеля. При отсутствии денег, по мнению экспертов, залог достаточно известных на рынке бумаг - хороший способ привлечь инвесторов. Они убеждены, что продавать их для расплаты "Системе" не придется.
40,1% акций ОАО "Мобильные ТелеСистемы" контролирует Deutsche Telekom, 40,4% - АФК "Система". При этом 34,8% принадлежит российской компании напрямую, 3% - через компанию VAST LLP и 2,6% - через "Инвест-Связь Холдинг ". Недавно АФК "Система" объявила о том, что приобретет 10% акций МТС у немецкой компании.

По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, в конце февраля АФК "Система" перевела в номинальное держание "Инг Банк (Евразия) " 9,71% акций МТС, сократив свою долю с 34,74% до 25,03%. Доля "Инг Банк (Евразия) " увеличилась с 17,46% до 27,17%. По словам источника "Ведомостей" в холдинге, "Система" продолжает оставаться владельцем переданного пакета. Акции переданы в связи с планами холдинга выпустить еврооблигации на $350 млн, road-show которых проходит сейчас в США, Европе и Азии. По словам собеседника "Ведомостей", акции МТС будут служить обеспечением выпуска. От более подробных комментариев представители "Системы" отказываются, ссылаясь на требования законодательства тех стран, где состоится размещение. По данным аналитика "Ренессанс Капитала" Павла Мамая, евробонды планируется разместить по ставке от 9,76% до 10,25% годовых.

Структура займа "Системы" не совсем обычна для любителей долгов российских компаний. По словам директора департамента исследования долговых рынков Доверительного и инвестиционного банка Александра Овчинникова, еврооблигации "Системы" обеспечены акциями МТС, стоимость которых на момент размещения составит 120% от общей суммы займа. При этом, говорит Овчинников, если в течение трех месяцев со дня заключения сделки акции МТС сильно упадут в цене, то эмитент, чтобы сохранить соотношение между номиналом облигаций и стоимостью залога, увеличит объем обеспечения.

Сейчас на рынке бумаги МТС стоят примерно $43,6. Чтобы выпустить еврооблигации на $350 млн, "Системе" придется заложить акции МТС на $420 млн. Рыночная стоимость переданных "Инг Банк (Евразия) " акций составляет чуть более $420 млн. "Полученные от размещения средства будут направлены на покупку 10% акций МТС у Deutsche Telekom, - считает Овчинников. - В результате доля "Системы" в МТС увеличится до 50,4% ".

Предшественники "Системы" шли другим путем. Выпуски еврооблигаций российскими эмитентами возобновились лишь в конце 2001 г. С тех пор на международные рынки капитала вышло более 10 корпоративных заемщиков, но ни один из них не порадовал инвесторов обеспеченными бумагами. Никакого залога не предусматривают пятилетние еврооблигации самой МТС, выпущенные в январе 2003 г. под 9,75% годовых. "Система" - холдинг, у которого нет своего бизнеса, - поясняет Мамай. - Риски на нее гораздо выше, чем на отраслевую компанию внутри холдинга". Еврооблигации самой МТС с погашением в 2008 г. , например, торгуются сейчас с доходностью 8,2 - 8,3% годовых. "Получив контроль над денежными потоками и дивидендами МТС, "Система" сможет расплатиться по облигациям, не прибегая к продаже заложенных акций", - полагает аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев. "Это [залог акций] сделано для большего комфорта инвесторов, так как впервые облигации выпускает холдинговая компания, у которой нет операционного контроля над финансовыми потоками дочерних предприятий", - подтверждает размышления аналитика источник, близкий к сделке.

Овчинников из ДИБа добавляет: "Эмитент не только снижает риски инвесторов сейчас, но и дает себе возможность не перегружать структуру собственности в будущем". По его информации, условия займа содержат несколько существенных оговорок: возможность досрочного отзыва до 35% общей суммы займа в любое время до 2005 г. (дата пока окончательно не определена) и выкуп облигаций инвесторами по цене 101% от номинала с накопленным доходом в случае смены руководства.

Источник: Ведомости